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江海股份研究报告：全面布局三大电容，平台型龙头再出发。国内铝电解电容龙头，多维布局打开成长空间。公司成立于 1958 年，2010 年成功于深交所上市，系国内唯一、全球少数几家在铝电解电容、薄膜电容、 超级电容三大类电容器同时布局的企业。23Q1-Q3 实现营收 37.8 亿元，同 比增长 16%，实现归母净利 5.5 亿元，同比增长 13%。我们认为，公司铝电 解电容正在中高端市场逐步实现国产替代，薄膜及超级电容也在持续扩产 放量，受益于下游需求长期向好，未来成长空间值得期待。

铝电解电容：优势地位稳固，高端产品国产替代进行时。2023 年国内铝电 解电容市场规模有望达到 386 亿元，同比增长 8.4%，全球规模约为 634 亿 元，预计 2027 年提升至 808 亿元，CAGR 达 4.6%。江海股份 2022 年铝电解 电容营收规模首次超越艾华集团（35.8 亿元 VS.32.1 亿元），2023Q1-Q3 铝 电解电容实现营收 30.4 亿元，占比 80.4%；此外公司 MLPC 已实现量产，产 能持续扩张，未来有望充分受益于下游服务器需求高景气。

薄膜电容：技术积累日趋完善，新能源产品放量在即。薄膜电容凭借其高耐 压、长寿命等特性，广泛应用于光伏、风电、电动汽车等领域。我们看到， 2022 年新能源汽车用 DC-LINK 薄膜电容出货量已经突破 500 万套，2023 年 国内薄膜电容市场规模有望达到 300 亿元，同比增长 36%。公司 2023Q1-Q3 薄膜电容实现营收 3.2 亿元，占比 8.4%，我们认为公司与基美的合作将进 一步提升其在车用薄膜电容市场的份额。

超级电容：下游应用多点开花，前瞻布局成长可期。超级电容以感应双电荷 层储能，容量可达几百至上千法，广泛应用于风电、轨交、储能等领域，2023 年国内市场规模达 38 亿元，全球规模将突破 20 亿美元。公司布局产业十 余年，2023Q1-Q3 超级电容实现营收 1.8 亿元，占比 4.7%；此外通过产学合 作加速研究成果转化，多个项目已经进入实质性运营阶段。