电容器行业-江海股份（002484）研究报告：新能源贡献高弹性，多业务布局全面发力.pdf

电容器行业-江海股份（002484）研究报告：新能源贡献高弹性，多业务布局全面发力。深耕铝电解电容 60 余载，前瞻布局薄膜电容和超级电容。公司成立于 1958 年，经过 多年发展，已成为全球领先铝电解电容厂商，并已形成铝电解电容、薄膜电容和超级 电容三大电容协同发展的产品布局。随着下游新能源车、光伏、储能等新兴产业的快 速发展，公司把握行业需求端的利好形势，积极开拓新兴产业市场，实现了产品在各 类新兴产业的广泛应用。

新能源蓬勃发展带来电容行业发展新机遇。1）薄膜电容：下游景气度最高，弹性最大。 预计 2025 年全球新能源车薄膜电容市场空间将达到 78 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 56%；光伏领域逆变器均需应用薄膜电容，预计 2025 年全球光伏领域薄膜电容市场空 间 49 亿元，2021-2025 年 CAGR 达 20%；储能领域主要储能逆变器中使用薄膜电容， 预计 2025 年全球储能薄膜电容市场空间 56 亿元，2021-2025 年 CAGR 达 67%。薄 膜电容深度受益于新能源车、光伏及储能领域发展，弹性最大。2）铝电解电容：市场 空间稳健增长，国产化趋势明显。随着未来新能源、新基建需求的持续旺盛和工业变 频、5G、医疗等市场的加速发展，铝电解电容器需求增量有望继续保持高位，2020-2 025 年平均约 7.1%。目前国外厂商由于成本劣势显著，目前已普遍收缩至中高端市场， 国产化趋势明显。3）超级电容：市场增速快，发展潜力巨大。超级电容为新型储能装 臵，2020 年，全球超级电容器市场规模为 197 亿元。未来随着电网、轨道交通、新能 源客车等下游应用领域对超级电容应用需求的增长，超级电容器市场将迎来高速增长 态势，预计到 2026 年全球超级电容器市场规模有望达到 583 亿元，2020-2026 年 CA GR 为 16.5%。

公司产品布局完善，充分受益下游领域高速发展。1）公司在薄膜电容领域形成工控光 伏、消费、车载三线清晰布局，新能源车和军工领域已经开始批量交付，新建光伏用 薄膜电容器产线也已量产，电动汽车领域也中标多个汽车品牌和电驱动器厂商项目， 公司 2022 年计划扩产 40%，未来发展动能足。2）公司铝电解电容覆盖工业自动化、 5G 通讯设备、数据中心、新能源等多个领域，并延伸布局上游电极箔，并实现关键原 材料自给 75%以上；积极布局 MLPC，目前产能约为 1500 万只/月，2022 年底预计达 3000 万只/月，打造未来重要增长极。3）公司在超级电容领域布局早，已具备一定技 术优势，产品在风电、轨道交通、新能源客车等领域均已批量应用，未来发展动力足。