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江海股份（002484）研究报告：布局工业级三大电容，打造平台型高端龙头。布局三大电容，打造平台型工业电容生产商。江海是国内铝电解电容龙头之 一，产品主要应用于工业级高端领域，2021 年营收和归母净利润分别为 35.5 亿元和 4.35 亿元，同比增长 34.7%和 16.7%。公司是全球少数同时布局铝电 解电容、超级电容和薄膜电容三大电容器的厂商，2021 年营收占比依次为 80.21%、6.76%、6.31%。基于“材料好电容器才好”的初心，公司能自产三 大电容的核心材料，包括化成箔、固态高分子用涂炭箔、超级电容器电极材 料。目前，公司正围绕着工控、xEV、风光储等高成长方向积极研发、扩产。

公司工业类电容器占比超 75%，低电价地区化成箔生产基地达产。21 年全球 铝电解电容器需求量约 1510 亿只(YoY 14.7%)，市场规模达 63 亿美元。 公司持续强化工业级铝电解电容领先优势，截至 1H22，其内蒙古高性能 电容器基地、车载铝电解电容器基础建设、牛角型铝电解电容器技改扩 产等项目推进顺利；螺旋式+牛角式大型铝电解电容实质性跃入全球第 一；全球光伏逆变器前 10 大厂商已有 8 家成为公司客户；MLPC、固液 混合电容产品各项指标达到预期，放量在即。公司化成箔自供率达 80%， 迁移至低电价地区的新化成箔基地已达产，盈利能力有望进一步提升。

光伏、新能源汽车等行业的高速发展推动薄膜电容需求高增长。薄膜电容 在电力电子领域占比第一，约为 50%，是诸多高压、高稳定性、长寿命 要求场景中的最佳选择。如新能源汽车中的DC Link电容，几乎只能使 用薄膜电容，单价约为 150-450 元，预计全球车用薄膜电容 23 年将达 到 61.65 亿元。截至 1H22，公司薄膜电容器产品已经完成新能源和电动 汽车领域重点用户的试验认定流程，开始批量销售；金属化膜、新能源 用、车载用薄膜电容器如期扩产，正迎来薄膜电容业务加速拐点。

超级电容技术逐步获市场认可，应用领域不断丰富。超级电容性能介于电池 和电容之间，是 21 世纪理想的环保型储能器件，例如在 UPS 中用超级电容 代替电池，已成为行业主流方案。21 年，公司超级电容器巩固和提升了其在 智能表、电网等成熟市场的应用，在港口机械、采掘装备、电网调频、油改 电、储能、电动大巴等领域也已打下良好的产品性能、产能和市场应用基础。