桐昆股份研究报告：长丝迎反转，炼化再启航.pdf

桐昆股份研究报告：长丝迎反转，炼化再启航。据各公司公告及百川盈孚数据，我们预计 2023 年国内涤纶长丝行业新增产能 515 万吨，其中 2023H1 与 2023H2 分别新增产能 355 万吨、160 万吨。同时，根据 CCF 预测，2023 年国内涤纶长丝中小厂商或将出清产能 94 万吨，因此预计 2023 年国内涤纶长丝行业净增加产能 421 万吨。然而 2024 年起，国内涤纶长丝产能 增速或将明显放缓，我们保守预计 2024 年国内涤纶长丝新增产能仅为 90 万吨。 同时若考虑到在建项目的投产不确定性与落后产能进一步出清等情况，则 2024 年涤纶长丝行业净增产能可能更少。我们认为当前涤纶长丝行业投产高峰将过， 供给端前景已经较为明确，后续供给格局或将逐步优化。未来伴随内需与直接 出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，涤纶长丝行业或开启长周期向 上拐点，产品盈利水平也有望持续修复。

炼化业务：控股泰昆石化印尼炼化项目，有望为远期成长打开广阔空间

公司为泰昆石化控股股东，拟以其为主体投资建设印尼北加炼化一体化项目。根 据公司公告，该项目含增值税筹资额（报批总投资）合计 86.24 亿美元，建设期 4 年，项目规模为 1600 万吨/年炼油，对二甲苯（PX）520 万吨/年，乙烯 80 万 吨/年，主要产品包括成品油、对二甲苯、醋酸、苯、硫磺、丙烷、正丁烷、聚 乙烯 FDPE、EVA（光伏级）、聚丙烯等，产品规划销售去向为中国、印尼及东 盟。投资印尼炼化项目为公司延伸产业链、推动产业多元化的重要举措，未来有 望为公司自身远期成长打开广阔空间。