2024年银行业年度策略报告：风险化解进行时，把握配置窗口期.pdf

2024年银行业年度策略报告：风险化解进行时，把握配置窗口期。2023 年复盘：2023 年银行板块走势以政策催化为主。截至 2023 年 12 月 1 日，银 行板块累计下跌 7.67%。阶段性行情明显，主要受地产融资政策转向、中特估催化、 稳增长加码、财政发力重启等政策因素影响，银行基本面对估值支撑略显不足。

2024 年行业展望：不同于市场普遍关注的经济景气度回升和基本面改善，我们认 为 2024 年银行板块面临风险和让利层面预期差所带来的结构性机会，即风险暴露 和息差下行两大关键因素的实际影响或小于预期，叠加信贷投放改善确定性强，优 质银行估值具备修复空间。

房地产风险和地方化债影响可控：（1）银行地产敞口小、按揭仍为优质资产、不 良风险可控；金融机构对公房地产贷款敞口 5%，按揭不良率多在 1%以下，以建筑 业为代表的上下游风险更值得关注。（2）银行配置的地方债务多为基础设施类贷款， 城投债风险短期影响有限，化债压力更多体现在息差和扩表而非资产质量：测算银 行城投债券敞口 2.77 万亿元，违约假设下会减少 2024 年利润 554 亿元，占比 2.43%。 化债给基建投资、资产端收益率、政信业务带来压力，影响银行中长期扩表、净息 差和存款派生，同时资产配置层面部分区域中小行或面临债券再投资风险。

NIM 下行空间有限，稳息差成为主流：NIM 下行压力仍存但政策基调已经转向， 稳息差成为主流。2024 年重定价对银行业贷款端收益率影响大致为-9.07BP，对 NIM 的影响为-6.82BP，远低于 2023 年降幅。央行发文稳息差，存款挂牌利率下调和存 款定期化问题缓解有望对息差形成实质性托底。

2024 年初信贷开门红确定性强，有望对冲零售偏弱以及化债对扩表的影响 : 财政 发力重启和结构性工具延续是核心驱动，同时按揭早偿对信贷拖累效应减弱。2024 年新增信贷规模预计为 24.28 万亿元，同比多增 2.44 万亿元，存量信贷增速 10.37%。

银行基本面改善概率加大，汇金增持利好价值修复：上市银行业绩拐点预计于四季 度显现，2024 年将保持稳健增长，预计营收和净利同比分别增长 5.87%和 6.53%。 10 月汇金增持四大行，目的在于稳定市场预期，银行板块面临价值修复机遇。历史 上中央汇金六次救市之后的三个月内，银行均有绝对收益，涨幅在 1.52%-25.85%。