医药生物行业投资策略报告：否极泰来，创新引领新周期.pdf

医药生物行业投资策略报告：否极泰来，创新引领新周期。行业回顾：2023 年(2023/1/1-2023/11/30）申万医药生物指数下 跌 2.56%，跑赢深 300 指数 7.14 个百分点。从工业数据来看， 由于去年受益疫情高基数的影响，今年同比增速依旧为负。从估 值来看，医药各板块估值收敛至低位区间。

创新药：从主题投资到基本面。我们认为，2024 年创新药的行情 将会从主题投资逐步过渡到基本面投资。政策对于创新产业支持 发展，创新通道已经形成。在常规诊疗之外，尚存在很多未被满 足的临床需求，技术创新将会诞生一个又一个的大单品，国产研 发也在逐步推进中。随着美联储加息接近尾声，创新药的估值压 制因素进一步解除。

CXO：与创新药周期共振。长期来看 CXO 行业是一个商业模式好、 成长性较高的赛道，国内 CXO 企业拥有足够的人才储备、良好的 成本控制优势以及高效的研发交付能力，未来尚有很大的市场提 升空间。当前 CXO 板块的调整需要等待创新药研发进入新一轮的 景气周期，届时“卖铲子”的 CXO 公司有望迎来新一轮的成长周 期。

医疗器械：把握细分增量市场机会。国内医疗器械市场处于高速 成长阶段，随着全球人口老龄化加剧以及人们对健康意识的提 升，医疗器械行业的市场规模有望持续扩大。高值耗材集采常态 化，市场对已经纳入集采的产品反应较小，未来主要看点在细分 增量市场，通过产品创新满足新的需求。而体外诊断板块在经历 了疫情带来的爆发式业绩增长后需要回归常规 IVD 业务。

中药：政策呵护、业绩稳健、估值合理。近年来针对中药产业的 利好政策不断发布，政府对中药产业一直保持着鼓励创新发展的 积极态度。中药板块整体业绩增速稳健，且从内部来看，也不乏 公司产品有突破或者营销改革成功带来的业绩爆发个股。从估值 来看，当前板块整体估值处于适中位置。如果考虑到未来中药产 业的发展加速，估值有望进入扩张期。我们更看好中药产业中的 品牌 OTC 公司，这类公司具备消费属性，适合长期价值投资；同 时产品主要在院外零售市场，不受集采限制，自主定价空间大。