快递行业2024年度策略:高端物流景气产能双拐点,经济快递量变质变双主线.pdf
- 上传者:十一路
- 时间:2023/12/08
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快递行业2024年度策略:高端物流景气产能双拐点,经济快递量变质变双主线。中高端快递:降本增效进行时、增长回升蓄力中。顺丰在时效件领域形成了 单寡头格局,在高端快运领域与德邦共同形成双寡头格局。公司具备 3 项内 生向上支撑:利润率上行空间、物流收入内生创新空间、国际业务加快融合。 1)公司业绩持续兑现,公司本身单量水平处于成本曲线陡峭位置、网络产能 利用率偏低,利润率上行趋势明确;2)需求方面,一方面当期增速边际已在 改善,8-10 月以来不考虑基数影响,业务量 2 年复合增速在小幅回升(8/9/10 月业务量 2 年期复合增速为 2.4%/6.9%/6.8%),另一方面,公司今年做了大 量丰富场景创新(同城半日达产品)、末端服务能力创新(网点雾化提升响应 速度),新增长点正在伺机酝酿;3)如需求回暖,收入增速和利润率改善有 望双击;此外公司的第二曲线国际业务与鄂州机场正处于蓄势待发阶段,未 来收入增长天花板仍然较高。公司未来 2-3 年利润率上行趋势、收入增速回 升期权值得重视。
顺丰控股:公司估值处于上市以来最低位置,目前谨慎预期已较充分反映, 同时公司具备 3 项内生向上支撑,后续如环境回暖,需求增长潜力、产能利 用率提升均具备较好空间,随着近期顺周期预期改善,建议重视布局机会。
经济型快递:竞争进入后半场,建议左侧布局长期优胜者。1)基本面上,今 年价格竞争初有成效,经过 1 年压价尾部公司现金流已经承压,头部公司对 提价不热衷,有助于保护今年竞争成果,为明年格局改善奠定基础;2)预计 目前板块市值已基本反映了格局模糊和价格竞争延续两项悲观预期,往后看 即便各公司单票利润仍有数分钱波动可能,但业绩悲观预期已经在前期有所 反应。建议关注头部中通、圆通的左侧布局价值,关注韵达打破负反馈、申通 效率改善及可能受益尾部快递下滑的拐点性机会。
圆通速递: 2023 年行业价格竞争已有成效,头部企业谨慎提价有助于强化今 年竞争成果,为明年格局改善奠定基础,建议关注圆通数字化持续强化、竞争 力提升的较大潜力;韵达股份:重点看公司自身经营修复进展,目前份额、费 用端已有体现,总部干线成本处于下降通道,对比同行未来还有改善空间,同 时公司遏制了份额下滑势头,打破了件量负反馈,加盟商信心有所恢复。建议 关注韵达经营管理改善及基本面回到行业均值进度;申通快递:公司产能持 续扩张,2023 年以来份额快速提升,公司自身经营效率提升具备较大弹性, 对应到定价、成本、费用上均有望改善,建议关注公司的经营改善和业绩改善 进度。
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