2024年农林牧渔行业年度策略:直面行业低谷期,静候种养双链之佳音.pdf
- 上传者:新加坡
- 时间:2023/12/08
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2024年农林牧渔行业年度策略:直面行业低谷期,静候种养双链之佳音。2023 年复盘:行业处于低谷期,指数震荡下探。23 年农林牧渔处下行通道 中,其中受生猪产能高位影响,23 年猪价呈下行走势,养殖产业链整体承压; 种植产业链中的核心板块转基因种子处商业化推进中,未到业绩兑现期,整体 走势平淡。年初至 12 月 5 日农林牧渔指数整体下跌 13.01%,弱于沪深 300 (-12.33%)。子行业中,渔业、动物保健表现居前,饲料、养殖业表现靠后。
2024 年行业观点:生猪养殖为农业板块核心子行业,市场认为其在资本加持 下产能出清缓慢导致猪价持续低迷,进而影响产业链上下游和替代品价格走势 以及对农业板块的关注度。我们认为一是猪价低迷无法得到资金的持续流入, 以时间换空间,拐点终将到来;二是 10 月以来的仔猪价格大幅下挫&疫病疫 情蔓延将带来产能去化超预期。24H2 猪价好转将带来养殖产业链整体弹性。
2024 年投资策略:考虑农业子行业以周期为主,我们认为应在行业承压时更 积极探寻布局时机,建议 24 年配置思路可结合养殖、种植两条主线布局:
(一)养殖:1)生猪:回归本源,探寻新猪周期的走势规律。23Q1-3 我国 能繁母猪去化 150 万头,考虑仔猪价格下跌背后的散户情绪低迷及自繁自养 持续亏损带来的规模场财务风险提升,预计未来两季度产能将持续去化,意 味着作用于 24 年的能繁母猪量同比下行。叠加均重下行及冻品库存影响,24 年生猪供应呈收缩趋势,对应年度猪价同比抬升,且 H2 猪价优于 H1。我们 认为布局猪周期于持续亏损阶段具安全边际,且头均市值&PB 处历史低位, 建议关注优质个股牧原股份、温氏股份、天康生物等。2)白羽鸡:海外引种 vs 国产种苗背景下的新一轮鸡周期。养殖链上游祖代供给拐点已现,22 年祖 代引种更新量同比-31 万套,23Q1-3 海外进口祖代占比仅 36%,效率或受影 响。父母代供给高位,拐点暂未到来,理论预期 23Q4 传导至商品代,但受换 羽影响,整体进度推迟至 24 年,届时鸡价存上行预期。估值方面肉鸡板块 PB 处历史底部区间,可板块性关注,包括民和股份、益生股份、圣农发展等。3) 动保:关注行业β趋势及非瘟&宠物疫苗潜在空间。基于对 24 年猪价同比向 好的预判,动保将显著受益。同时行业规模扩容关注一是非瘟疫苗市场化, 测算 50%渗透率对应市场空间约 210 亿元;二是考虑我国宠物数量持续增长、 免疫率不足 50%、消费以进口苗为主等现状,宠物疫苗国产替代空间广阔。 个股可关注普莱柯、科前生物、中牧股份、生物股份等。
(二)种植:种业:转基因商业化将推动竞争格局重塑。23 年 10 月我国有 37 个转基因玉米和 14 个转基因大豆品种拟通过初审,后续重点关注生产加工 许可证获得情况及品种推广情况。我们估算在 90%渗透率、50%溢价率时,转 基因玉米/大豆种子潜在市场空间约 486/85 亿元,研发优势企业将受益,建议 关注转基因龙头企业隆平高科、登海种业等。
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