钢铁行业2024年投资策略报告：制造业崛起中的绿色钢铁新时代.pdf

钢铁行业2024年投资策略报告：制造业崛起中的绿色钢铁新时代。制造业新势力崛起支撑钢铁消费。 2023 年地产周期下行带来的需求冲击仍在蔓延发酵，但得益于造 船、汽车、新能源以及高技术产业等制造业需求崛起，叠加出口 放量，总需求保有韧性。从经济结构相同的国家钢铁发展经验看， 我们预计未来我国粗钢消费大幅退坡的可能性较小，一方面我国 仍处在城镇化和工业化进程中，存量需求较大；另一方面钢铁作 为基础材料，随着应用场景拓展，需求仍具潜力。装配式钢结构 的推广、制造业的升级扩容、“一带一路”项目的实施、以及新 能源领域的快速发展均支撑着我国钢铁消费可能较长时间停留 在峰值弧顶区。着眼于短期，我们认为 2024 年将是强财政效力 释放的一年，1 万亿特别国债和特殊再融资债将有效缓解资金问 题对基建实物需求的掣肘。制造业在新能源、造船与海工、汽车 用钢行业等高景气周期下将延续向好。从土地成交看，2023 年地 产新开工或仍不乐观，但城中村改造和在低基数效应下，地产冲 击接近尾声。预计 2024 年国内钢铁消费将触底回升。

加强产能治理，加快低碳绿色转型。

2023 年供给自主调节能力不足，产业深陷“囚徒困境”，一方面 是“丰年”积攒的现金使钢厂有能力扛住短期亏损；另一方面是 保产量与保指标使钢厂具有较强的生产意愿，导致 2023 年供给 弹性不足，行业盈利能力恶化。2024 年将是政策优化之年，产能 治理新机或将适时推出，供给将动态适配需求。随着全球气候问 题的日益突出，低碳钢、零碳钢正成为行业关注热点，向清洁炼 钢转型是未来行业新趋势，体现了行业对全球可持续发展的使命 与担当。

供给宽松和政策管控推动铁元素溢价回落。

成本端，2023 年煤焦价格中枢下移，钢厂收获了成本端红利，虽然年末煤焦价格有所反弹，但伴随着煤炭先进 产能释放和可再生能源装机量上升，我国煤炭以及能源供应充足，预计 2024 年煤焦价格或稳中偏弱运行。2024 年铁矿石或将呈供需两旺，但供给增量大于需求，铁元素溢价将随着供给宽松和政策调控而走低。 预计 2024 年，钢厂利润有望在需求改善和成本下移的双重利好驱动下弹性充分释放，螺纹钢和热轧卷板吨钢毛 利均值为 260 元/300 元，同比回升 179 元。