天然铀行业研究报告：十年一遇的天然铀行业大周期.pdf

上传者：S***
时间：2023/11/23
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天然铀行业研究报告：十年一遇的天然铀行业大周期。铀增量项目有限，整体全球增量增速缓慢。据核能机构（NEA）发布的《Uranium 2022: Resources, Production and Demand》，2023-2026投产项目基本集中于2024、2025年，产能投放主要集中于巴西、印度、哈萨克斯坦地区，2024年产能合计投放2210吨，2025年合计将投放3900吨。此外，由于我们盘点的全球主要铀矿项目2023年基本均下调了产量预期，部分项目2024年才开始复产放量，即Cameco的Cigar Lake、Key Lake项目由于设施维护等原因下调2023年的产量预期，Kazatomprom2024年生产计划提升，Paladin计划于2024年一季度恢复生产Langer Heinrich项目。因此我们认为2023年全球产量整体较低，2024年之后逐步有所缓慢恢复。预计2023-2026年铀供给量分别为68266、75738、83338、81338吨，4年CAGR为3.29%。

核电装机量增长带动天然铀需求上行，供需缺口扩大推动铀价步入长牛通道

核电装机需求将持续攀升，带动天然铀需求增速增长。据《Extracting Minerals from Seawater: An Energy Analysis》，1GW核电每年需要消耗170t天然铀。据国家核安全局数据，截至2022年底，全球在33个国家和地区共运行422台核电机组，总装机容量达378.314GW，据IAEA预计，到2050年全球核电装机量将达 900GW。国内核电需求稳步增长，欧洲依赖于核电，其他海外地区核反应堆重启、新建项目持续布局。预计全球核电装机量将稳步增长，二次需求持平，对核电需求叠加二次需求进行测算，我们预计2023-2026年铀需求量分别为74681、77826、82286、85737吨，4年CAGR为3.86%。