轻工制造行业23年三季报总结:收入整体平淡,自下而上挖掘拐点&亮点.pdf
- 上传者:红四方
- 时间:2023/11/14
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轻工制造行业23年三季报总结:收入整体平淡,自下而上挖掘拐点&亮点。轻工行业 23 三季报:基本面磨底,景气分化。家居 23Q3 消费压力下 收入相对低迷,控本降费下利润普遍存在弹性,大宗增速略快于零售。 文具终端进一步回暖,龙头推进产品渠道改善;个护需求刚性,二线品 牌拓展渠道实现后来居上。造纸盈利环比修复,库存浆价格下行,纸价 浆价提涨,盈利有望继续修复;包装受下游需求影响,复苏趋势稍弱。 出口下游去库完毕后,收入普遍稳定或改善,而分化相对明显,收入高 增一般来源于自身拓客或细分赛道景气。
家居:Q3 收入相对平淡,利润弹性明显。(1)整体:家居收入 23Q3 相对平稳,但成长性不足;毛利率略有提升,净利率存在分化,但新品 类新模式跑赢大盘。(2)分类:定制收入增速较弱,大宗普遍好于零 售,存在一定消费压力,有价格竞争的信号,但整装等新渠道如期推 进。软体前期消费降级带来价格竞争,但 Q2-3 内销零售稳增,大店推 进品类扩张,或者套餐提升性价比。卫浴虽有流量分散影响,且下游库 存引起价格竞争,但智能产品渗透率向上,新锐品牌快速增长。B 端保 交付推进项目供应,订单收入如期兑现增长,利润稳中有升。
文娱个护:Q3 继续修复,个股存在改善。①文具:疫后线下流量恢复, 晨光稳步回暖,产品渠道改善推进。②生活用纸:行业刚需、收入可控, 库存浆价下行后利润改善,预计后续存在上行空间。③卫生用品:卫生 巾需求刚性、品牌护城河深,渠道变化与产品迭代给二线百亚积极扩张 机会,电商与外围市场表现靓丽;纸尿裤行业承压,格局快速洗牌。④ 其他:镜片行业疫后修复,近视防控渗透率提升。
造纸包装:造纸回暖,包装稳定。①造纸:Q3 进入浆纸价格同涨区间, 浆价快速提升,文化、箱瓦、白卡纸均有上行,但对于 Q3 纸企,库存 浆成本较低,吨净利持续提涨,龙头业绩企稳恢复,彰显经营韧性。未 来文化纸文件修复,特纸利润弹性较大,包装纸关注消费回暖趋势和进 口成品纸关税变化。②包装:下游消费需求低迷,但原材料下行释放利 润,企业智能化生产改善成本。
出口:维持分化,部分个股高增。出口企业基于欧美消费韧性以及下游 去库结束,收入见到拐点,但增速存在分化,具备拓客逻辑或细分行业 景气的个股维持收入高增,汇率与原材料带来经营净利率改善,但汇兑 收益同比减少影响表观净利同比变动。
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