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春立医疗研究报告：国产关节龙头，集采出清后重回增长轨道。骨科疾病多为退行性疾病，年龄越大发病率越高，我国 60 岁老年 人数量快速增长，2035 年左右，60 岁及以上老年人口将突破 4 亿，在总人口中的占比将超过 30%，进入重度老龄化阶段。目前 我国脊柱、关节的手术渗透率较低，与海外发达国家相比也有 5- 10 倍的差异，预计随着集采政策的推进、耗材可及性提升、国产 耗材市场占比上升等因素，预计 2030 年中国脊柱和关节的每千人 手术量有望达到发达国家 2019 年的水平（取美国、德国、英国的 平均水平），即脊柱和关节手术量达到 3.3 例/每千人和 4.2 例/每千 人，预计 2019-2030 年脊柱和关节手术量的 CAGR 分别能够达到 15%和 21%。

关节进口替代空间大，集采政策加速国产替代进口

集采后进口关节产品供货不足，进口经销商代理意愿下降，转向代 理国产品牌，推动国产产品入院加速。且国产产品的产品质量已和 进口比较接近，型号丰富、更易适配患者需求，在疫情下进口厂商 学术活动和推广等减少背景下，国产厂商继续推进各类活动。我们 预计，从 2021 年集采后主要国产和进口品牌市场占比看，髋关节 的国产占比达 73%，膝关节国产占比仅 22.5%，小关节国产占比 更低，未来膝关节的国产取代进口也将快速实现。

春立医疗在关节领域发力较早，技术积累充足，产品丰富，是国产 关节龙头企业，且其脊柱、运动医学等产品也快速增长，公司有望 成长为一家全品类的综合型的骨科平台企业。

（1）公司在关节领域有超 20 年的技术积累，多款创新产品领先 同行推出市场，如维他命 E 高交联聚乙烯髋、膝产品等。公司的 单髁类产品同时拥有活动平台和固定平台两款，优势互补，近年来 也保持较高的增速增长。 （2）公司在脊柱领域，借助集采实现市场占有率提升。公司脊柱 业务上市后即保持较高增长，公司的脊柱产品在 2017-2022 年快 速增长，销量从 2.7 万套快速增长到 60.03 万套，集采前公司的市 场份额不足 1%，集采后预计提升至 1.30%，随着更多空白医院的 进入，市场占有率会进一步提升。我们预计公司脊柱业务在渠道库 存处理完毕后能重新回归高增长轨道。 （3）运动医学、PRP 等新赛道也充分布局。2022 年运动医学首 年实现收入约 3700 万元，完整布局带线锚钉、带袢钛板、界面螺 钉、修复缝合线等品类，预计也将充分受益于 2023 年底国家组织 的第四轮运动医学类产品的带量采购。PRP 产品是公司 2022 年7 月获批拿证的产品，应用科室广泛，我们预计公司 2024 年起将 为公司贡献收入，远期市场空间可期。