非银金融行业2024年度投资策略:经济复苏助力β,业务和政策端带来α.pdf
- 上传者:小老王
- 时间:2023/11/10
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非银金融行业2024年度投资策略:经济复苏助力β,业务和政策端带来α。1. 2023非银板块复盘:保险全年领涨,券商后半程发力,经济托底下业绩改善、政策利好、低估值和低持仓是主要原因 保险板块全年领涨33%,全年长端利率底部震荡但负债端业务景气度和政策端占优(类似2019年),复盘历史看保险超额收益来自利率上行和负债或 政策端超预期。领涨个股中国太保受益NBV增速领先、新华保险受益资产端弹性和估值。 券商板块下半年超额收益16%,受益市场预期“政策底”+活跃资本市场政策催化,头部和成长型中小券商较好,金融信息服务标的弹性突出,多元金 融板块江苏金租、南华期货、中油资本具备较强的α弹性。
2. 保险板块展望:资产负债两端预计全面驱动,超额有望延续
(1)负债端看,供给侧转型不断深化,2024年有望进一步展现转型效果,个险、银保渠道有望受销售能力提升、报行合一、产品结构改善推升价值率。 需求侧居民预防型储蓄需求仍然较高,“保险+”服务不断提升客户粘性,负债端供需两侧改善有望延续,我们预计2024年上市险企NBV同比仍有望达 到两位数增长。(2)资产端看,宏观经济不断修复,政策呵护权益市场,利率及权益市场有望好转,新准则下利润弹性受资产端影响有所增强,2024 年利润有望表现超预期。财产险板块同样迎来承保端企稳、投资端改善局面。 推荐转型进展领先且可持续性较强的中国太保;推荐负债端稳健且权益弹性较大的中国人寿;推荐中国平安。中国财险具有较强业务壁垒,公司当前 股价对应股息率5.68%,具有一定吸引力,盈利改善及分红均有较强确定性,推荐中国财险。
3. 券商及多元金融板块展望:看好低估值头部券商和成长型中小券商
(1)三季度券商手续费全面承压,行业内马太效应凸显。(2)投资端改革力度或加大,监管鼓励券商同业并购,风控指标扶优限劣。10月30日,中 央金融工作会议提到支持国有大型机构做优做强,证监会表态鼓励通过业务创新、集团化经营、并购重组方式打造一流投行,行业马太效应加大,并 购进程或有所加快。风控指标调整引导业务方向,扶优限劣,支持优质券商拓展资本空间。(3)看好低估值头部券商和成长型中小券商。扶优限劣和 资本集约化政策导向下,看好低估值头部券商投资机会;监管鼓励同业并购,区域优势突出或具有并购主题的标的有望受益:1)头部券商:估值较低, 充分受益于政策红利,行业竞争加剧下马太效应凸显。2)成长型中小券商:推荐财通证券,国联证券。3)互联网券商:东方财富,指南针,同花顺。
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