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非银金融行业深度研究报告：ETF系列报告之一，乘风破浪，逆势生长。历经 30 年，美国 ETF 市场现已成为全球规模最大的 ETF 市场。截至 2023 年 底，美国 ETF 规模达 8.13 万亿美元，占据全球 70%以上市场份额。

美国 ETF 市场缘何兴起？ （1）股市长牛，直接增厚ETF资产净值，进而吸引更多增量资金持续流入。 （2）美国资本市场有效性较高，主动投资难以跑赢市场，市场资金持续由主 动管理型共同基金流向以 ETF 为代表的被动投资产品。 （3）资金端养老金入市，渠道端买方投顾对 ETF 的青睐共同支撑 ETF 规模 扩容。 （4）政策端，监管制度不断完善，2019 年 6c-11 获 SEC 通过，ETF 发行由类 似“审批制”过渡为“注册制”。

中国 ETF 市场发展现状： （1）2019 年以来迎来规模爆发，2019-2023 年复合增长率高达 29%，近期市 场低位 ETF 逆势扩容。截至 2023 年底 ETF 规模已达 2.05 万亿元。 2023 年， ETF 在产品创新、互联互通等方面持续发力，产品数量达 897 只。 （2）结构上：股票型 ETF 仍占据主要地位，2023 年规模占比 71%。股票、 固收、跨境 ETF 增速居前。 （3）股票 ETF 中，2019 年前后结构化行情导致行业主题类 ETF 增速领跑市 场。但近期市场持续调整，2023 年以来宽基产品的资金流入明显提速。 （4）从产品看，头部权益ETF产品地位较为稳固，马太效应非常明显。从集 中度来看，宽基类大于行业主题类产品。

投资者如何选择 ETF 产品？投资者看重 ETF 分散风险、低交易成本等特性。 选择某只 ETF 时，投资者关注因素主要包括投资方向、投资标的的具体成分 股、业绩趋势、管理人、产品规模等因素。在选定特定指数的情况下，ETF 产品以规模制胜。

现阶段在费率相差不大的情况下，ETF 偏营销驱动。ETF 价格战尚不明显， 拉长时间来看国内 ETF 基金平均费率波动不大。下调费率可能是非头部 ETF 产品切入市场的路径，但短期尚未观察到降费对份额的明显拉动作用。但费 率可能成为投资者比较各个同质化程度较高产品时的参考因素。应对行业激 烈竞争，管理人可以把握如下方向：（1）持续重视营销与运营，建立 ETF 生 态圈。（2）前瞻性布局有机会的 ETF 赛道，打造爆品以获得先发优势。（3） 做好投教工作，增强用户粘性。