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银行业研究报告：“穿透”《新资本办法》，银行买基金的现在与未来。明确基金产品基础资产应进行账簿划分，同时计量信用风险和市场风险。 穿透法适用门槛降低，对基金资本计量更友好。（1）商业银行直接计量：“独立 第三方”扩围至“资产管理产品管理人”。相当于基金公司自己认定也可以，无 需向除银行之外的第三方机构提供底层资产明细即可适用“穿透法”。（2）“通过 第三方计量”：正式稿做了更详细的规定，其中“独立第三方”改为“第三方”， 范围包括托管人和资产管理产品管理人，即基金公司可自己计算基金产品加权平 均风险权重报送给商业银行。这将降低基金公司适用穿透法计量门槛，避免采用 授权基础法带来的资本消耗。

资本新规落地后，银行基金投资行为或被重塑

（1）基金投资资本占用提升，免税效应仍有安全边际。根据我们测算，2023H1 银行持仓货基和债基加权平均风险权重或分别抬升 20pct 和 36pct，而当基金收 益率为 3%，银行资本成本率为 8%时，基金产品整体风险权重需抬升 111 个百分 点，免税效应才会被抵消。（2）季末管控交易账簿规模。采用简化标准法比新标 准法更节约资本，因此市场风险 RWA 在 150 亿元左右的银行，或将倾向季末控 制交易账簿基金规模，以享受简化标准法的资本节约红利。（3）季末赎回不可穿 透基金产品。（4）银行偏好“可穿透”、“更清晰”的基金，指数型基金和委外定 制基金需求或提升，对于底层资产风险权重抬升和杠杆率较高的基金，或将有额 外的收益率要求以补偿资本成本的增加。

基金产品影响各异，关注各档银行策略分化

（1）货基：①交易活跃，底层资产分散，穿透难度大，或更多适用授权基础法。 ②同业存单占比高，根据我们测算，当货基底层资产中同业存单占比为 30%时， 货基收益率或需提升 4BP 以补偿资本成本的增加。③授权基础法下，第一档银 行对货基定期报告信息颗粒度要求高于第二档和第三档银行。 （2）利率债基：短久期利率债指数型基金与货基比价效应抬升。 （3）信用债基：第三档商业银行投资信用债基约束更大。根据我们测算，当基 金产品底层资产中信用债占比为 50%时，第一档银行收益率要求下降 10BP，第 二档不变，第三档收益率要求提升 8BP。 （4）金融债基：减仓二永债，但预期影响有限。①由于永续债（250%）/二级 资本债（150%）风险权重较高，金融债基或有较强减持意愿。但基金持仓规模 可控，预期不会对二永债形成较大冲击。②授权基础法下，第一档银行对基金产 品定期报告信息颗粒度要求高于第二档和第三档银行。