联想集团研究报告：PC去库待复苏，AI开启新征程.pdf

联想集团研究报告：PC去库待复苏，AI开启新征程。PC 去库存接近尾声，IDG 业务有望触底反弹。疫情期间居家办公、网 课学习等需求大幅预支了部分 PC 需求，渠道库存较多，从 2021 年开始 连续七个季度出货量不断下降，如今去库存即将结束。根据 IDG 数据， 全球 PC 市场预计于 2023 年下半年实现小幅增长，其中商用 PC 是更 大看点，有望带动 IDG 业务触底回升。

联想 AI PC 将刺激 PC 换机潮的到来。顺应 AI 技术的发展和应用推广， 联想即将推出的 AI PC 采用英特尔的新一代 Meteor Lake 处理器，能在 PC 用户端实现部分 AI 应用，将巨幅拉动 PC 换机需求。

算力建设作为发展 AIGC 至关重要的一环，服务器市场有望实现高速 扩张，联想在传统和 AI 服务器的完善布局保证其将持续受益。IDC 预 测，中国智能算力规模将持续高速增长，22-26 年 CAGR 高达 52.3%。 高速增长的算力需求必然拉动服务器市场快速扩大，同时对服务器性能 提出更高要求。IDC 预测 2026 年全球服务器出货量突破 1880 万台，市 场规模达到 1665 亿美元。TrendForce 预测 2026 年全球 AI 服务器出货 量为 236.9 万台，增速远高于传统服务器。联想围绕“AI 赋智”和“绿 色赋能”，全面打造以 AI 为导向的基础设施，实施全栈智能布局，受益 于服务器需求快速扩张，联想 ISG 业务有望持续受益。

在公司硬件收入下滑的背景下，SSG 业务连续九个季度保持逆势增长， 未来将以较强的盈利能力带动公司整体盈利能力提升。SSG 经营利润 率持续位于 20%-23%区间，占公司经营利润近四成。SSG 业务与 PC、 服务器业务协同效应显著，持续高速增长有望进一步拉升公司整体利润 率。联想方案服务将以三种交付方式（混合云、臻算服务 2.0 订阅式和 一站式）支持三类算力场景（普算、智算、超算）的混合计算需求，提 供全栈全周期服务。