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常熟汽饰研究报告：汽车内饰件优质标的，拓客户业绩稳健增长。公司是国内汽车内饰件主要供应商。公司主要从事汽车内饰件总成产品 的研发、生产与销售，与派格、安通林、格瑞纳等合作设立联营公司， 实现了“技术+市场+管理”的优势互补。截至 2023 年中报，公司实际 控制人罗晓春持股 30.16%，股权结构稳定。公司客户涵盖主流主机厂， 近年来新能源客户及高端传统汽车客户订单持续增长，2018-2022 年公 司营收/净利润 CAGR 分别为+25.79%/+10.75%；公司毛利率及扣非净利 率总体保持稳定，合联营企业利润占比不断下降，本部自主获客能力不 断增强；费用管控有效，期间费用率持续下降。

汽车内饰件行业空间广阔格局分散，长期看市场份额将向优质头部自主 企业集中。汽车内饰件是车身重要组成部分，涉及到丰富的功能性、安 全性和工程属性。硬质内饰件主要包含仪表板、副仪表板、门内护板、 立柱护板和座椅背板等，均以注塑为核心工艺，辅以发泡、搪塑、包覆、 包边和装配等工艺环节。硬质内饰件一般单车价值量在 3000-5000 元左 右，随着汽车消费升级其市场空间将持续增长，预计 2025 年国内硬内 饰市场规模将突破千亿。格局方面，由于内饰件的技术门槛相对较低且 细分产品种类繁多，工艺类型繁多，导致行业参与者众多，因此当前全 球的内饰件行业竞争格局高度分散，市场集中度较低，长期看好以常熟 汽饰为代表的自主内饰件企业市场份额持续提升。

核心竞争优势：技术+成本+客户+产能。公司盈利能力行业领先，优势 来源主要有：1）技术实力：研发投入持续增长，技术创新成果丰富；自 主研发第一代智能座舱，积极与华为、一汽富晟等战略协作伙伴开展合 作；顺应轻量化趋势，拥有灵活、可持续的轻量化技术解决方案。2）成 本控制：具备从项目开发、模检具制造、自动化生产到试验和验证的一 体化全流程服务能力，减少外购环节，助力降本增效。3）客户覆盖：新 能源业务营收迅速提升，新增定点助力公司业绩持续增长。4）产能布 局：全国共有 14 个生产基地，产能布局完善，快速响应客户需求。