纺织服装行业板块2023中报总结：品牌服饰如期修复，制造订单拐点渐至.pdf

上传者：A*****
时间：2023/09/07
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纺织服装行业板块2023中报总结：品牌服饰如期修复，制造订单拐点渐至。品牌服饰：23H1业绩如期修复，短期流水波动不改全年复苏趋势

23H1：品牌服饰整体业绩增速较为靓丽，Q2收入同比增速进一步提升、经营杠杆下净利表现超收入端。细分板块基本符合我们此前关于细分领域复苏节奏的判断：1）同比角度看，男装收入及利润复苏速度明显领先行业，体育服饰维持稳健增长，中高端女装业绩增速较为靓丽，家纺收入小幅回暖、但利润修复较好，休闲服收入尚未恢复正增、但低基数致净利复苏力度较大；2）相较21年同期看，体育服饰持续稳健增长、表现优秀，男装龙头公司收入利润均超 21年水平，家纺收入仍回落、但龙头公司利润超21年水平，中高端女装部分公司实现正增、但净利相较于21年仍有较大修复空间，休闲服收入利润均仍呈回落。

展望：根据我们跟踪的重点公司流水情况，1-4月流水同比增速逐渐提升，5、6月基数升高致增速有所放缓，下半年 7、8月随去年基数走高、流水恢复预计有所放缓，但9月后预计重回低基数期、又将呈现较强的修复弹性。我们判断加盟商信心恢复、品牌库存消化有望促下半年业绩好于上半年。长期看经过3年疫情压力测试后，中小品牌逐渐出清、龙头强者恒强、行业集中度有望持续向龙头集中。

纺织制造：23H1业绩承压，下半年订单拐点渐至

23H1：上半年受外需偏弱、下游品牌去库、国内外棉价同比回落等多因素影响，纺织制造企业业绩普遍承压，但5 月以来人民币贬值利好出口型企业、冲淡部分影响。Q2龙头制造公司拐点逐渐显现、订单逐季改善，如运动鞋出口制造龙头华利集团收入降幅明显收窄、利润回正，辅料龙头伟星股份收入利润均恢复至同比正增。

展望：虽目前欧美消费仍较为平淡，但欧美下游品牌库存去化持续进行中，综合来看有利于上游纺织制造企业订单情况逐步好转、基本面环比改善，预计下半年制造龙头业绩有望逐季进一步回暖。国内消费复苏传导至上游，利好内销型企业订单改善。