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中航重机研究报告：锻造龙头扬帆起航。在聚焦主业发展战略下，公司 2016 和 2018 年分别剥离燃机及新能 源业务，2021 年混改苏州力源，2022 年向南山铝业收购宏山锻造， 形成以航空锻造及液压环控为主两大业务板块，其中，1）锻造板块， 以贵州安大、陕西宏远、江西景航为主体，是公司业绩增长主要驱动， 且据最新披露口径，2020 年锻造业务净利率已提升至 12.27%，出现 明显改善，预计伴随航空航发领域景气度上行，盈利能力或仍有提升 空间，持续贡献业绩；2）液压环控板块，主要由力源液压及贵州永 红为主体，近年液压板块不断剥离低效资产有望持续改善公司报表质 量，而贵州永红除在军品领域稳步提升外在民品领域亦有望逐步打开 国际市场。

定增募投加强生产能力，股权激励助力长远发展。公司于2018及2020 年分别募集 13.27 及 19.10 亿元用于实施锻造、液压和热交换器主 业能力建设项目，2020 年增资安吉精铸，巩固公司精铸件在国防武 器装备配套中的重要地位和影响力。2023 年公司募集资金 22.74 亿 元拟用于收购宏山锻造并建设研究院所，稳固、强化公司产业链，打 造“研究所+企业”新生态，不断增强主业提升大锻件处理能力，在 强化军品市场优势的同时扩大民品市场份额。同时，公司接手托管青 海聚合钛业，完善上游材料供应及返回料处理，满足公司生产环节的 提质降本需求。此外，公司于 7 月宣布组建以特色机加为核心业务的 贵州安飞精密制造有限公司，协同构建“1+N"的机加产业体系，进一 步完善产业链下游延伸布局。此前，公司于 2020 年推出股权激励计 划，以 6.89 元/股价格授予董事、高管、核心技术人员等 106 名员工 607.70 万股（占总股本 0.65%）限制性股票，激励计划成功绑定核心 业务骨干利益，不断调动员工积极性，有望极大提升公司管理运营能 力，加速业绩释放，增强公司核心竞争力，助力长远发展。