中航重机（600765）研究报告：机遇与禀赋并存，再论公司价值.pdf
- 上传者：U****
- 时间：2022/08/05
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中航重机（600765）研究报告：机遇与禀赋并存，再论公司价值。市场空间：航发锻件产品谱系化，升级、维修市场景气度高。公司在航 空发动机锻件市场份额或相对较高，产品覆盖环、盘、轴等。在发动机 使用寿命内，苛刻的运行将要求发动机中的大多数高价值零件最多更 换四次，涉及如叶片、燃烧室零件以及寿命有限的盘和轴等。销售备件 产生的现金流入在全寿命周期内超过新机销售的 6 倍以上。
发展前景：主机厂为增效率实施供应链改革是机遇，集团定位公司为 通用基础结构件制造骨干企业是禀赋，管理层“顺势而为”是发展内 因。（1）机遇，航空工业沈飞积极实施供应链改革，如全面退出锻造业 务，我们强调供应链改革核心不在于增加供应商数量持续降价，在于精 简供应层级增强效率，这为二三级供应商带来配套层级提升机遇。（2） 禀赋，集团定位公司为航空工业专业化企业、航空工业通用基础结构制 造骨干企业。（3）进行时，公司现任管理层围绕产业链延伸的发展思路 积极布局，以期逐渐形成上下游整体优势，如公司董事长冉兴 2020 年 6 月曾表示“进一步加快构建具备材料研发及再生、锻铸件成形、精加 工等一系列综合能力的新生态环境，逐渐形成上下游产业链的整体优 势，最终在行业中占据核心竞争地位”。（4）前景，对标 MTU、PCC， 看好公司受益供应链改革机遇、主动实施产业链一体的长期发展空间。
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