草甘膦行业研究：供需有望较长时期紧平衡，价格中枢抬升.pdf

草甘膦行业研究：供需有望较长时期紧平衡，价格中枢抬升。Table_Summary] 供给端：草甘膦是为数不多的供给端限制扩张的产品。总产能方面，2013 年以来历时三年的草甘膦环保核查，草甘膦产能从 2014 年顶峰的 93.6 万吨，逐步淘汰约 10 多万吨小产能，至 2023 年产能仅为 81.0 万吨。由 于草甘膦被列为限制类，未来草甘膦国内产能增长受到约束。格局方面， 行业产能高度集中，海外仅拜耳（原孟山都），产能为 35 万吨，国内前 五家厂家产能合计占全球总产能的 55%，占国内总产能的 81%，行业具 备明显的寡头垄断市场的特点，行业龙头具备一定的定价能力。

需求端：南美种植面积增长与中国转基因商业化，推进草甘膦长期中枢 缓步提升，短期受农业景气度支撑。长期来看，粮食的长期供需矛盾驱 动农药需求中枢缓步增长。此外，南美种植面积扩大化、中国转基因商 业化推进等因素，亦有望持续直接推动草甘膦需求中枢的提升。短期来 看，地缘政治、极端气候等因素导致全球粮食安全问题持续获得关注， 有望支撑全球农产品持续保持高景气，对草甘膦需求形成一定支撑。

草甘膦供需有望在较长时间维持紧平衡。过去一年，国内草甘膦产量明 显下降，同时去年下半年以来，中国向主要农药进口国巴西、美国、阿 根廷、澳大利亚等国出口农药数量亦同比处于低位，国内产量+出口明显 下滑，共同加速 2021 年及 2022 上半年累积库存的出清。我们观察到， 虽然今年 7 月份行业开工率有所上行，但是工厂库存仍然在持续下滑， 与此同时草甘膦价格在 6、7 月持续上涨，从最底部的 2.45 万元/吨上涨 到 3.80 万元/吨，累计涨幅达到 55%。我们判断，因价格反转较为突然， 渠道累库不易，当前渠道库存压力较小，且下游需求边际好转。短期来 看，四季度草甘膦冬储即将到来，以及海外终端补库逐渐到来，草甘膦 需求有望迎来环比持续改善。较长周期维度来看，草甘膦受到扩产受限、 南美种植面积扩大、中国推广转基因等因素的推动，供需关系会进一步 改善，我们认为价格在较长时间内将保持较高价位。