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东方电缆研究报告：高端海缆巩固龙头地位，海内外市场持续开拓。公司龙头地位稳固，500kV 超高压海缆交付国内首家。公司为海缆细分领域 龙头，据 2022 年订单量计算的海缆市占率已达 42%，位列行业第一。公司海 缆业务具备先发优势&技术优势，深耕行业 20 年，积累大量海缆交付经验， 业绩优势显著。2022 年中标粤电阳江青州一、青州二 500kV 送出缆，三峡阳 江青州六 330kV 送出缆，截至 2023 年 7 月末公司在手订单 80.01 亿元，其中 海缆订单 39.16 亿元，220 千伏及以上海缆、脐带缆占比合计约 70%。

海缆竞争格局良好，产能扩张有序。海缆行业 CR3 市占率 88%，330kv 及以 上电压等级海缆市占率 100%，市场集中，产能相对紧俏，竞争格局良好。公 司现有郭巨、戚家山两个生产基地，海缆年产值各 30 亿元，后续阳江超高压 海缆生产基地项目 2025 年有望投产，年产值约 30 亿元。

海上风电高景气，深远海化促进海缆量价齐升。沿海各省市海风规划已超 270GW，我们预计 2025 年底国内海缆市场空间有望达 392 亿元。国内海风深 远海化趋势明显，2022 年江苏、广东海缆招标项目平均离岸距离已达 45km， 远距离输电提升海缆用量及高附加值海缆渗透率，海缆量价齐升趋势明显。

海外需求起量，出口订单持续突破。据 GWEC，欧洲海风正逐渐起量，2023- 2027 年有望新增装机 37.9GW。公司海外订单持续取得突破，2022 至今已陆 续斩获荷兰 HollandseKustWest 项目、苏格兰 PentlandFirthEast 项目、丹麦 Baltica2 项目等海缆订单及 InchCape 海上风电项目输出缆供应前期工程协议， 订单金额合计约 9.74 亿元。