锦泓集团研究报告:渠道扩张,负债优化,公司步入稳增长阶段.pdf
- 上传者:加油站
- 时间:2023/08/09
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锦泓集团研究报告:渠道扩张,负债优化,公司步入稳增长阶段。立足中高端女装市场,打造时尚品牌矩阵。公司旗下品牌 TEENIE WEENIE(TW)、VGRASS 协同发展,2022 年收入规模 38.99 亿元,归母 净利润 0.71 亿元,2023 年 Q1 公司实现较好恢复,收入同增 7.96%至 11.62 亿元,归母净利润增 151.22%至 1.03 亿元。2019-2022 年公司营业收入复 合增速达 10.21%,未来有望延续较好增长。
女装行业发展平稳,多品牌成行业趋势。我国女装行业规模大,整体发 展平稳。2022 年市场规模达 9842 亿元,6 年复合增速 1.78%,女装人均 消费 697.15 元,仍有较大提升空间。近年来随消费升级和个性化需求上 升,女装市场多品牌运营成为行业趋势,主要公司通过多品牌打开成长 瓶颈。
双品牌各有优势,全渠道协同发展,增长空间广阔。1)TW 品牌:线上精 细化运营,线下加盟拓店望拉动增长。TW 持续贡献公司主要收入且占比 持续扩大,2022 年实现收入 30.05 亿元。品牌建设上,TW 发挥 IP 优势, 聚焦 Z 世代消费者,通过直播、联名等方式提升影响力。渠道建设上, TW 通过精细化运营、培育自播等方式带动电商提质增效,线上业务增长 迅速。2022 年 TW 线上收入达 13.65 亿元,占比 45.43%,3 年复合增速 达 47.2%;TW 在线下渠道直营店铺质量高、加盟拓店空间大,总体单店 收入仍有提升空间。2)VGRASS 品牌:单店质量高,线上线下渠道均有 较大空间。2022 年品牌实现收入 8.57 亿元,VGRASS 占据线下高端渠道 位置优势,2022 年单店收入达 340.64 万元,在同业中处于较高水平,线 下渠道能力强;此外品牌计划拓展下沉市场,门店发展空间大。
负债压力降低,释放利润弹性,中长期增长可期。收购 TW 品牌带来长 期高杠杆,此后公司通过债务重组等方式优化财务结构。截至 2023Q1 仍 有贷款余额 13.42 亿元,计划到 2026H1 偿还完毕。2023 年 2 月发布股权 激励计划,考核目标为 2023/24/25 年 归 母 净 利 润 同 增 189.86%/47.83%/45.75%,彰显其对中长期发展的信心。随负债压力减轻, 财务费用下降释放利润弹性,公司中长期营业收入有望企稳增长。
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