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锦泓集团（603518）研究报告：Teenie Weenie品牌力不断提升，未来成长空间大。公司是国内多品牌时装集团，旗下拥有三大自主品牌。公司创立于 1997 年，2014 年 12 月在上交所上市。旗下品牌 VGRASS 是国内高 端女装一线品牌。公司于 2015 年收购南京云锦研究所 100%股权，并 打造了具有中国文化元素的奢侈品牌元先。公司于 2017 年收购中高端 新复古学院风格的休闲品牌 Teenie Weenie 的 90%股权，剩余股权于 2020 年完成收购。2022 年 Teenie Weenie 品牌收入占比 77.36%。

Teenie Weenie 品牌内生增长动力于 2021 年重新焕发。公司 2021 年 归母净利润实现扭亏为盈，主要由于 Teenie Weenie 品牌自 2017 年收 购以来，经过四年多的调整与整合，于 2021 年重新焕发品牌内生增长 动力，带动收入和利润大幅增长。期间公司对于组织架构、管理团队、 激励政策等进行了调整和改革；抢抓抖音的新风口，不断加大线上销 售占比；产品结合 JK 制服破圈；加大营销推广。

公司 2023 年业绩有望大幅回弹，从长期看成长空间大。公司 2022 年 业绩波动主要受到外部环境影响，同时 2021 年下半年起加大对线下门 店的投入，使得 2022 年相关费用上升，另外存货跌价准备增加。2023 年业绩有望大幅回弹，主要基于，国内出行市场放开，消费回暖，Teenie Weenie 品牌势能向上，公司于 2022 年完成债务置换，财务成本持续 降低。从长期看公司成长空间大，Teenie Weenie 品牌线上渠道有望 保持优势，线下渠道加盟店拓展空间大，债务预计在 2026 年还清，且 员工持股计划及限制性股票激励计划，有望充分调动员工积极性。