皖通高速研究报告：改扩建带来车流增量，高分红凸显长期价值.pdf
- 上传者：风****
- 时间：2023/07/24
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皖通高速研究报告：改扩建带来车流增量，高分红凸显长期价值。1）公司核心路产合宁高速、高界高速、宣广高速和宁宣杭高速 均处为跨安徽省国道主干线，核心路产剩余年限预计为 25-30 年 （考虑改扩建影响）。并采用直线折旧摊销法，成本较为固定， 业绩弹性较大。
2）“五一”假期安徽高速公路车流量较 2019 年增长 46.3%，2022 年安徽省汽车保有量较 2019 年增长 23.9%，安徽区域车流量增长 值得重视。同时安徽区域货车占比较高，叠加平均建造成本较低， 毛利率高于部分东部地区路产。
3）合宁高速 2022 年底全线“四改八”完成，宣广高速预计 2024 年“四改八”完成，车流量有望实现翻倍增长。宁宣杭高速、岳 武高速“断头路”相继打通，有望实现扭亏为盈。
4）2022 年公司分红比例提升至 75%，假设按照公司六武高速收 购草案进行，预计 2023-2025 年 A 股股息率为 7.59%、8.40%和 9.28%，港股股息率为 10.67%、11.80%和 13.03%。 5）预计 2023-2025 年归母净利润为 19.11 亿元、21.71 亿元和 24.21 亿元。给予 A 股 PE 估值 9 倍，以 2025 年归母净利润推算（宣广 高速改扩建后），对应 A 股目标价 13.13 元/股；给予港股 PE 估 值 7 倍，对应港股目标价 11.12 港币/股。
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