股指期货半年度报告：行稳致远，计日以待.pdf

股指期货半年度报告：行稳致远，计日以待。中国经济面临的海内外多重压力仍大，内需不足的问题较为突 出。由于企业、居民、政府的资产负债表修复仍在进行中，故 我们预计下半年中国经济仍将延续上半年的温和复苏基调，三 季度或为 GDP 增速低点，四季度有望在低基数效应以及新一 轮补库周期开启下修复逐渐加快，预计全年能够完成 5%目 标。地产端受制于政策和房企资金约束以及“销售-房价-预 期”螺旋下行将维持底部震荡态势。消费端回归常态，增速或 有下降但仍保持韧性。投资端将围绕高质量发展进行布局，进 而呈现出结构分化的特征，但总体仍保持平稳，对于稳经济形 成支撑。另外一方面，地方财力受限，城投债偿付压力逐渐积 累。下半年城投债务的信用风险仍是重要影响因素，若政策端 采取措施释放清晰信号，则市场的风险偏好有望得到提振。展 望下半年 A 股，我们认为北向与内地机构资金仍有回补 A 股的 空间；当前估值较低，宽松的流动性仍将支撑估值上行；随着 PPI 触底反弹，企业利润率改善带动盈利修复，A 股盈利底在 二季度，下半年将转为上行。总体上，下半年 A 股将从当前的 悲观情绪走出，逐渐迎来中枢上移。