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苏美达（600710）研究报告：造船业务盈利上行，多元主业稳健发展。国机集团下属央企：多主业共同成长，激励创新。苏美达是中国机械工业集团控股上市公 司，主要从事大宗商品运营和清洁能源、生态环保、户外动力工具、柴油发电机组、造船 与航运、纺织服装等产业链业务。2022 年实现营业收入 1411.45 亿元，进出口总额 127.2 亿美元，位列 2022 财富中国 500 强企业第 80 位，进出口总额连续多年位列江苏省属重 点联系企业第一名。苏美达通过全资控股子公司苏美达集团持有 9 家核心二级子公司 35% 的股权，公司工会持股 65%。公司和员工形成“利益共同体”“事业共同体”“命运共同体” 吸引和激励员工。

多元化主业共同发展，光伏业务有望维持高增长。1、供应链服务公司占收入比重最大， 大宗商品价格承压不影响利润稳定增长。2、单机业务自主品牌推广全球。旗下拥有 “FIRMAN”、“NAVIGATOR”、“YARDFORCE”、”佳孚 YARD FORCE“等众多优秀品牌， 细分赛道出口名列前茅。3、纺织服装业务集设计研发、实业制造、商贸服务为一体，主 要有服装业务、家纺业务、品牌校服三大板块。4、以光伏为主的清洁能源和生态环保业 务有望高速发展。清洁能源：面向国内、国外提供 EPC 工程与综合能源管理；生态环保工 程：践行“绿水青山就是金山银山“的理念。

造船板块：细分领域强者，利润贡献被低估。（1）2021 年 4 月起，我们提出造船长周期 进入改善周期的观点，同时指出 2024 年不是周期高点，是造船大周期 2021-2038 业绩释 放的起点。（2）苏美达旗下新大洋造船厂大灵便型散货船全球市占率第一，Crown 系列散 货船舶设计上具有自主品牌专利。（3）拳头产品超灵便散货船造价底部上涨 29%至 3300 万美元，公司手持订单金额从 2018 年的 1 亿美金上升至当前 17.5 亿美金。24 年起涨价 后的订单贡献利润，保守测算有望贡献额外归母净利润 2 亿以上。