造船行业深度报告:船舶大周期启动,结构升级利好国内头部船企.pdf
- 上传者:知识控
- 时间:2023/08/30
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造船行业深度报告:船舶大周期启动,结构升级利好国内头部船企。新造船指数连续 2 年上行,造船业大景气周期已经启动。从上一轮周期见顶,经历 十余年休整后,造船业景气度已见底回升。新造船价格指数较 20 年 11 月的历史低 点已增长 35%,四大船型手持订单占比相继触底,全球头部船企普遍排单至 26、27 年,扬子江、三星等船厂已率先出现盈利拐点。我们认为驱动这一轮造船大周期的 主要因素有两个:1)现役船舶平均服役年限约为 28 年,上一轮大周期启动于 1989 年,目前已过去 34 年,退役老船数量将逐年增加;2)24 年 1 月起大型船舶将正式 纳入欧盟碳排放交易体系(ETS),航运减碳进入实质落地阶段,按照 IMO 制定的 2030/2050 年较 2008 年减碳 40%/70%的目标,老船面临强制降速或提前被新能源 船型替代的可能,航运业的环保将进一步推动船舶更新迭代。
世界造船中心正从日韩往中国迁移,中国船厂高附加值船型接单占比不断提升。中 国造船业崛起于上一轮周期,并分别于 2008 和 2010 年在载重吨指标上超过日本和 韩国,但油轮、气体船、大型集装箱船等高附加值船型的占比一直较低。这一状况 在本轮周期中已有明显改善,从 2021 年开始中国新接订单量已超过全球 50%,三 类高附加值船型占全球市占率从 16 年的 13%提升至 22 年的 44%,尤其是在难度系 数最高的 LNG 船领域,22 年中国新接订单达到 481 万 CGT(+480%),创历史新 高。此外,2015 年中船集团通过收购瓦锡兰填补了国内低速柴油机的技术短板,在 本轮船舶新能源化的大周期中确保了全球竞争力。
造船业集中度和进入门槛较上一轮周期提升。上一轮周期下全球造船产能严重过 剩,造船企业兼并重组成为趋势,经历十余年洗牌全球造船业集中度相应大幅提 升。全球活跃船厂数量从 08 年的 1023 家下降至 23 年 1 月的 355 家。前十大造船 集团拥有全球造船订单份额从 2010 年的 38.9%提升至 2023 年 7 月的 73.5%。而随 着需求的复苏,造船业正从买方市场向卖方市场转变。与此同时,本轮周期由于叠 加了船舶新能源化所带来的技术升级,以及中国船厂承接船型的高端化趋势,行业 进入门槛较上一轮周期显著提升。
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