亚星锚链（601890）分析报告：锚链行业龙头，造船周期与海风建设双重利好.pdf

亚星锚链（601890）分析报告：锚链行业龙头，造船周期与海风建设双重利好。公司概况：全球锚链龙头企业，技术创新世界领跑。（1）市场地位：公司成立 于 1981 年，始终专注于船用锚链及系泊链的研发、生产和销售，现已发展成为 全球锚链龙头企业，2018 年公司成功研发 R6 级系泊链，打破国外技术垄断， 实现技术全球领跑。（2）经营业绩：船舶周期上行与高端系泊链投产销售，公 司盈利能力稳步上升。2022 年公司实现营收 15.16 亿元，2020-2022 年 CAGR 为 16.9%；实现归母净利润 1.49 亿元，2020-2022 年 CAGR 为 30.9%。2023Q1 公司实现营收 4.89 亿元（同比+38.2%），实现归母净利润 0.59 亿元（同比 +122.0%）。2020-2023Q1，公司毛利率分别为 22.7%/24.3%/26.0%/26.3%。

行业前景：造船上行周期与漂浮式海风推动行业高度景气。（1）系泊链：漂浮 式海上风电降本路径清晰，我们预计 2025 年漂浮式海上风电总造价下降 52%， “十五五”期间开启商业化。GWEC 预测 2030 年全球累计装机量达 16.5GW， 系泊链需求有望迎来大幅增长，我们测算 2030 年全球漂浮式风电系泊链市场规 模有望达 115.6 亿元，2023-2030 年 CAGR 达 72.9%。（2）船用链：造船周 期持续上行带动船用链需求高景气，我们预计 2023 年全球船用链市场空间为 70.13 亿元，同比增长 62.3%。（3）矿用链：矿用链具有耗材属性，一年左右 更换一次，国内市场空间比较稳定，矿用链对质量和安全性要求高，目前国产 化率不足 20%，材质和工艺是核心制约因素。（4）竞争格局：亚星锚链与西班 牙 Vicinay 独大，公司船用链及海工系泊链全球占有率约 30%，其中船用链在 中国市占率约 70%。其他公司整体规模较小，在各自细分领域有一定优势。

公司核心壁垒&业绩驱动力：龙头地位稳固，成长逻辑清晰。（1）自研核心设 备、上下游深度合作、牵头行业标准，品牌优势与客户基础强大。公司自主设 计制造核心设备及生产线。目前国内仅公司可生产链径达Φ220的 R6 级系泊链， 公司多次主持并参与国家标准和行业标准的制订工作，构筑生态壁垒。同时， 公司锚链产品获美、德、法等多国船级社认证，矿用链获煤安认证，具备强大 品牌优势，客户涵盖国内外主流船企、船东、石油公司等。（2）短期受益于造 船景气周期，中长期受益于漂浮式风电产业化，未来成长空间广阔。船用链、 系泊链需求随船市&海工上行周期保持增长态势，根据公司年报，2022 年公司 承接订单 16.03 万吨（同比+11%），其中系泊链订单 4.19 万吨（同比+147.1%）， 受益于钢材成本下降，2022 年公司整体毛利率达 26.0%（同比+2.1pcts），短 期业绩有保障。公司深度参与国内漂浮式风电项目，包揽“三峡引领号”、“海 装扶摇号”、“海油观澜号”项目系泊链供应，漂浮式风电有望打开公司长期 成长空间。