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亚星锚链（601890）研究报告：全球链条龙头受益船舶、海工景气上行，漂浮式风电打开成长空间。公司是全球最大的链条生产企业之一，专业从事船用锚链、海洋系泊 链和矿用链，其中船用锚链及海工系泊链已获得美国船级社、德国劳氏船 级社、法国船级社、挪威船级社等多家船级社认证，彰显全球龙头地位。 1）收入端：2022 年公司营收 15.16 亿元，2017-2022 年 CAGR 约 8%， 2023Q1 实现收入 4.89 亿元，同比+38.18%，加速增长。2）利润端：2022 年归母净利润为 1.49 亿元，2017-2022 年 CAGR 达到 35%，远高于收入端 增速，反映出盈利能力提升，2017-2023Q1 销售净利率分别为 2.69%、- 2.30%、7.01%、8.04%、9.19%、10.02%和 12.25%。展望未来，一方面受 益于船舶&海工行业景气上行，公司收入端增长有望提速；另一方面受益 于溢价能力提升、原材料价格回落，我们判断公司利润端有望加速增长。

传统主业处在上行周期，公司基本盘有望持续扩张

作为全球链条龙头，公司充分受益于船舶行业大周期上行&海工行业 高景气，基本盘有望持续扩张。1）船舶锚链：2021 年全球船舶新接订单 达到 1.20 亿载重吨，同比+117%，标志着行业进入新一轮上行周期。船舶 新接订单传导至锚链新增订单约需 2 年，我们判断 2023 年起全球船用锚 链有望快速放量。若以手持造船订单计算，我们中性估算 2022 年底全球 手持造船订单对船用锚链需求约 34.14 亿元。2）海工系泊链：海工景气度 和油价紧密相关，油价高企推动海工行业景气上行，公司系泊链将充分受 益于海工行业景气上行与深远海油气开发。竞争格局方面，2016 年公司在 全球和国内锚链市场份额分别高达 65%和 78%，并是全球唯二可以提供 R6 级系泊链的企业，全球龙头地位稳固，将充分受益行业景气上行。

漂浮式海上风电产业化快速推进，系泊链增量需求打开成长空间

短期来看，漂浮式海上风电产业化快速推进，2022 年底中电建海南万 宁百万千瓦漂浮式海上风电项目正式开工，规划总装机 1GW。中长期来 看，GWEC 预计 2031 年全球漂浮式风电新增装机规模有望达到 9.9GW， 2020-2031 年 CAGR 高达 78%。系泊链是漂浮式风电的核心增量环节，在 漂浮式风电项目中成本占比约为 10%。受益于漂浮式风电产业化突破，我 们预计 2025 年全球漂浮式风电系泊链市场规模将达 27.56 亿元，2031 年 有望达到 171.27 亿元，2022-2031 年 CAGR 高达 54.27%。漂浮式风电与 海工系泊链协同性较强，公司具备较强先发优势，已成功中标国内大部分 示范性漂浮式海上风电项目，将充分受益漂浮式风电 0 到 1 突破。