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亚星锚链研究报告：传统船舶海工景气周期向上，漂浮式海风未来可期。全球最大的锚链生产企业，已达到全球领先地位。主要产品包括船用链、系 泊链和矿用链，公司 2007 年收购国内最大的竞争对手正茂集团后成为国内最 大的锚链公司。2020-2023H1 营收分别为 11.09、13.20、15.16、10.13 亿 元，同比增长-14%、19%、15%、53%；2020-2023H1 年分别实现归母净利 润 0.87、1.21、1.49、1.10 亿元，分别同比增长-3%、39%、23%、88%。

传统业务船舶海工锚链处于景气周期上行阶段。造船周期一般为 20-30 年， 以 2010 年为峰值计算，目前距离上一轮造船周期顶峰已近 13 年，克拉克森 研究数据表明截至 2022 年 4 月全球船队平均船龄为 12.5 年。订单数据显示 2021 年全球船舶新接和手持订单量分别达到 1.20 和 2.04 亿载重吨，分别同 比增长 117%、27%，以修正总吨计算 2023 年上半年景气度仍较高，世界手 持订单达到 1.18 亿 CGT，同比增长 16%。海工系泊链方面，油价高位运行， 2023 年 9 月 1 日，英国布伦特原油现货价格为 89.6 美元/桶，价格处于 2002 年以来历史分位数 68%位置。2023 年 8 月全球海上钻机数量为 254 台，同 比增长 11%，钻井日费和利用率也维持高位，海洋油气开采景气度整体较高。

风电发展走向海上，海上风电未来将走向深远海漂浮式海风。目前漂浮式海 风正处于 0-1 的突破阶段，建设经济性在近年得到了快速提高，漂浮式海风 截至 2023 年 5 月全球累计装机量仅约 206MW，根据 GWEC 预测，2026 年 全球新增装机量将达到约 0.8GW，2030 年将达 4.3GW。公司系泊链产品为 海上风电部件之一，目前已多次中标国内漂浮式海风项目，我们认为凭借漂 浮式海风系泊链同海工系泊链的技术同源性，公司具备了产品技术领先、市 场地位领先、产能规模领先等优势，未来市场开拓有望加速。

公司技术领先，客户资源丰富。公司锚链设备技术水平高，是全球少有的能 够生产 R6 级别系泊链的企业之一；产能规模庞大，2022 年产能达 30 万吨， 远超西班牙 Vincinay 8 万吨产能；下游客户丰富，客户遍布全球，2022 年海 外营收占比 53%；市场地位高，竞争格局优，2023 年公司船用锚链和系泊链 占全球市场 60%以上，全球锚链竞争格局为亚星锚链和 Vicinay 的双寡头格 局。