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新华医疗（600587）研究报告：深化改革，聚焦主业，老牌国企盈利强势提升未来可期。“医疗器械国改第一股”，定增+股权激励持续拉动业务增长。（1） 改革聚焦医疗器械+制药装备为主，医疗商贸、医疗服务为辅的 "2+2”业务结构，2022 年制造主业收入占比达 57.5%。（2）高指标 股权激励覆盖 345 名核心领导与骨干，2022 年扣非归母净利润超 出股权激励指标 40%，充分释放企业活力。（3）2023 年以 23.38 元 /股的价格增发 5490 万股，募集资金总额约 12.8 亿元，大股东山 东颐养高比例入局（占发行股本 32.72%），投入高能放疗、精密手 术器械、智能化制药装备等产能扩建项目，企业长期发展可期。

经营拐点已现，毛利率逐步提升。2022 年和 2023Q1 公司扣非归母 净利润分别达 5.05 亿元和 1.84 亿元，同比增长 31%和 24%。公司 注重成本控制，优化销售结构，提高耗材销售占比，实现腔镜、洁 净技术生产环节自动化升级，制药装备、医疗器械板块毛利率进入 上行通道，2022 年公司毛利率 26.44%，相比 2021 年上升 2.19pct， 盈利能力持续改善。

医疗器械产品储备丰富，业绩增长势能高。据公司公告，感控产品 线规模居全国首位，收入基本盘稳固，海外推广+数字化升级带来 新增量。公司高能医用直线加速器打破国际垄断，低能放射治疗市 占率居国内首位，大孔径螺旋CT推出形成精准放疗整体解决方案。 高端精密手术器械、手术行为管理系统持续提高盈利水平。

制药装备盈利可期，优势业务取得突破性进展。重视装备自动化、 智慧化升级，技术储备丰富，BFS 产品线突破国际垄断，注射剂业 务可提供高端增值服务，整体解决方案步入量产阶段。血制品、固 体制剂、注射剂、中药业务板块重点发力，成都英德实现血液制品 领域对外技术输出，开拓制药装备发展新方向，带动业绩高增长。