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新华医疗（600587）研究报告：强主业盈利能力提升空间大，国改深化有望迎“业绩+估值”双击。我们认为新华医疗的投资逻辑主要有以下三点： 1.股东与管理者利益关系理顺，重视市值管理。 1）国资大股东高比例参与定增彰显未来发展信心：公司以 23.38 元/股定增 发行 5490 万股，第一大国资股东山东颐养健康认购 1796.4 万股（占比 32.72%），充分彰显对公司未来发展信心与支持。 2）股权激励绑定核心骨干人才，提振信心：该激励覆盖 345 名核心骨干（包 括董事长、总经理等），将员工利益与公司发展绑定，释放国企改革活力。 3）重视高质量投关沟通，加强市值管理：公司在年报中特别指出“稳定业 绩挖掘亮点，重塑价值提升市值”，会进一步做好投资者沟通工作。

2.经营拐点已现，毛利率稳步爬升且改善空间大。

1）“提高毛利率”已上升至公司战略层面：2021 年以来，公司坚持“调结 构、强主业、提效益、防风险”，集中优势资源重点发展医疗器械和制药装 备板块，优化公司产品结构，逐步提高毛利率水平。

2）毛利率已进入上升通道：2022 年前三季度毛利率为 25.94%，2019、2020、 2021 年分别为 21.23%、23.28%、24.25%，盈利能力持续改善。

3）产品结构优化+管理效能提升+出口持续突破，预计毛利率将不断提升 且空间可期。

3.老牌器械龙头底蕴深且当前估值低，国企改革估值重塑空间大。

公司历经 80 年沉浮，技术底蕴深厚，通过持续不断国改措施提升经营管理 效能，预计各项财务指标将不断改善，作为医疗器械国企改革第一股，符合 “中特估”标的特点，估值向上重塑空间大。

医疗器械基本盘底蕴深厚，产品线持续丰富且高端化，享国产替代红利。布 局九大产品线，感控及放疗优势领先（国产市占率第一），手术器械产品种 类规格最全（约 1.2 万种），实验室设备及仪器增长潜力大。 制药装备盈利能力企稳回升，国际化战略扬帆起航。公司自主研发的 BFS 设备打破进口垄断，可广泛适用于 PE 材料包装的单剂量滴眼剂、吸入剂、 液态玻尿酸类化妆品等生产。国际化崭露头角，打开成长天花板。