大类资产配置量化模型研究系列之三：桥水全天候策略和风险平价模型全解析.pdf

上传者：新加坡
时间：2023/05/29
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大类资产配置量化模型研究系列之三：桥水全天候策略和风险平价模型全解析。从资产分散化到风险分散化。相对于传统的资产分散化，风险平价策略通过风险分散化，实现了真正的分散化投资，在 2008 年金融危机后广泛应用。风险平价模型的核心思想是把投资组合的整体风险分摊到每类资产中去、使得每类资产对投资组合整体风险的贡献相等。

桥水基金全天候策略和风险平价模型理论。首先，介绍了桥水全天候策略的实现思路和历史业绩表现，并使用数据例子进行说明。然后，详细讲解风险平价模型的理论和构建过程；简要介绍了衍生出的风险预算模型和因子风险平价模型；举例说明了风险贡献计算和波动率分解，以及证明了特殊情况下风险平价和风险预算达到马科维茨夏普率最优的条件。

基于大类资产的风险平价模型构建。使用六类资产实现了传统的风险平价模型：历史回测发现，在 2009 年-2023 年 4 月，资产风险平价模型年化收益 6.42%，最大回撤 3.39%，年化波动率 2.30%，夏普比率 1.63、卡玛比率 1.89；2023 年以来累计收益 3.18%。此外，对加杠杆下的模型效果进行历史回测；初步尝试基于夏普率平方的风险预算策略，年化收益 7.77%，最大回撤为 6.51%，年化波动率 3.77%，夏普比率 1.35、卡玛比率 1.19；初步尝试基于主成分的因子风险平价模型，年化收益 5.93%，最大回撤为 3.25%，年化波动率 1.80%，夏普比率 1.80、卡玛比率 1.83。