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汽车行业1季度经营分析及投资策略：部分零部件及商用车盈利改善明显。行业盈利端短期承压。整车行业 2022 年营收同比略有增长，利润端基本持平。 2023 年 1 季度整车行业营收 2.14 万亿元，同比微增 0.7%；利润总额 819.4 亿元， 同比下滑 28.7%，盈利端下滑预计主要受到乘用车市场竞争加剧、车企促销力度提 升等影响。1 季度乘用车公司盈利水平分化，商用车公司盈利大幅改善。14 家整车 公司均实现正盈利。乘用车公司盈利水平分化较大，比亚迪、长安汽车归母净利润 同比增长。商用车公司整体盈利水平大幅改善，宇通客车、金龙汽车、中通客车、 福田汽车、中国重汽等盈利均实现 50%以上同比增长。

1 季度商用车及部分零部件公司盈利能力改善明显。2022 年整车行业 ROE 为 6.06%，同比提升 0.6 个百分点，零部件行业 ROE 为 6.74%，同比下降 0.6 个百分 点。1 季度乘用车公司毛利率表现分化，比亚迪、江淮汽车、上汽集团、长安汽车 等毛利率同比提升；货车公司中江铃汽车、中国重汽等毛利率表现较好；客车公司 中通客车、宇通客车毛利率同比分别提升 10.3、6.5 个百分点。1 季度铝、钢等大宗 原材料价格以及海运费价格等同比显著回落，带动多数零部件公司整体毛利率实现 回暖。

存货：行业整体周转天数增加。2023 年 1 季度末整车（数据口径为 SW 汽车整车） 存货占流动资产比重 20.0%，同比提升 4.7 个百分点，环比提升 1.8 个百分点。零 部件（数据口径为 SW 汽车零部件 III）行业存货占流动资产比重达 23.4%，同比提 升 0.4 个百分点，环比下降 0.1 个百分点，预计系下游整车销量承压导致库存积压所 致。乘用车企业周转天数增加，客车、货车周转明显改善。部分零部件公司存货周 转天数增加。

1 季度行业现金流分化，整车好于零部件。1 季度整车行业（数据口径为 SW 汽车整 车）经营活动现金流净额 61.57 亿元，同比增加 256.84 亿元，经营活动现金流净额 占毛利的比重为 10.9%。预计主要系疫情管控放开、车企降价促销等导致销售回款 增加。汽车零部件行业（数据口径为 SW 汽车零部件 III）经营活动现金流净额-1.18 亿元，去年同期为 17.37 亿元；经营活动现金流净额占毛利的比重为-0.3%，零部件 行业经营活动现金流承压，福耀玻璃、精锻科技等现金流管控较好。