农林牧渔行业2023年中期农业投资策略：把握养殖景气变化，紧跟种业未来成长.pdf

农林牧渔行业2023年中期农业投资策略：把握养殖景气变化，紧跟种业未来成长。基本面展望与投资评级及策略：展望 2 季度后半段和下半年， 我们认为，猪价继续下跌空间有限，随着行业持续去产能，4 季度 或反转，生猪养殖业景气有望否极泰来；白鸡鸡价短期或继续调 整，下半年随着供给收缩和消费回暖的到来有望结束调整而反弹； 粮价短期受新粮上市供应量上升的影响或继续调整，幅度或有限； 综合来看，下半年养殖产业链景气变化更值得重视。估值方面，截 至 2023 年 4 月 28 日，以整体法计算的农业板块市盈率（剔除负 值）为 28.36，处于近 5 年以来的中位以下水平；以整体法计算的 市净率为 2.85，处于近 5 年来的底部区间。结合估值和基本面， 当前农业投资具有良好的安全边际，給予农业“看好”评级。重点 推荐生猪养殖和种子板块，一并推荐动保、白鸡等其他板块里的优 质公司。

生猪养殖业：进入 4 月份以后，北方频发沙尘暴天气，南方进 入雨季天气，粉尘和雨水的增多不利于疫情的防控。此外，经济弱 复苏不利于拉动猪肉消费，猪价低迷和养殖业亏损或持续一段时 间。疫情和市场机制两方面将共同推动行业持续去产能，随着产能 去化的深入，行业有望在 4 季度迎来周期反转。过去 5 年，优势公 司凭借低成本优势和资金优势实现了规模的快速扩张，市占率得到 快速上升。与规模化程度较高的国家相比，国内规模养殖未来仍有 较大的发展空间。估值方面，个股头均市值回落至历史底部，具有 很好的安全边际，因此长期看好生猪养殖板块。个股方面，重点推 荐成本绝对领先的牧原股份，以及成本持续优化且相对领先的温氏 股份、天康生物、唐人神、京基智农等。

种业：近两年，随着种业知识产权保护力度的增强，国内主粮 品种井喷和过度竞争现象逐渐得到改观。2022 年，国审通过的水 稻/玉米品种数量为 438 个/827 个，上年为 677 个/919 个，同比下 降了 35.3%和 19%。预计未来 5 年，在粮食和种业安全政策主导 下，种业知识产权保护政策措施力度将继续增强，品种井喷现象和 过度竞争格局有望得到进一步改善。长期而言，我们看好现代生物 技术渗透率提升所带来的行业空间扩容争格局优化，给予种业长期 看好评级。在行业技术跃迁过程中，早期布局的企业有望凭借领先 优势迅速扩大市场份额。因此，个股方面，重点推荐领先布局转基因研发和产品管线逐步完善的大北农和隆平高科，即将 IPO 上市的 先正达，以及具有种质资源和品种组合优势的登海种业。