传媒行业2022年报&2023Q1季报综述：至暗时刻已过，AI赋能正当时.pdf

传媒行业2022年报&2023Q1季报综述：至暗时刻已过，AI赋能正当时。2023 年第一季度（1.1-3.31）上证指数上涨 5.94%，创业板指上涨 2.25%，沪深 300 指数上涨 4.63%。传媒（申万）板块 2023 年一季度上 涨 34.24%，跑赢上证指数 28.30pct，跑赢创业板指 32.00pct，跑赢沪深 300 指数 29.61pct。本季度传媒（申万）指数在 31 个申万一级行业指数 中位列第 2，仅次于计算机。

传媒行业 2022 年归母净利润收缩明显，但在 2023Q1 实现困境反 转。2022 年归母净利润为三年内的最低值，2020\2021\2022 年归母净利 润分别为 236.40\404.51\149.76 亿元，同比变动+103.95%\+71.11%\- 62.98%； 2023Q1 的归母净利润为 114.90 亿元，同比+18.12%。由于考 虑到传媒公司经营指标与收入确认具备一定的错配性，2022 年到达行 业财务指标的底部， 2023 年一季报呈现底部反转的信号。我们认为在 技术变革、政策改善、消费复苏的带领下，传媒或将迎来增长营收端与 利润端的双拐点，估值也将明显抬升，坚定看好传媒行业 2023 年的投 资机会。

传媒行业经营性净现金流改善优先于净利润复苏，2023Q1 加速回 暖。2022 年现金流有所承压，但于 2023Q1 呈现明显回暖趋势。2022 年 行业整体经营性现金流净额为 659.07 亿元，同比-10.90%；2023Q1 现金 流情况大幅改善，同比+117.60%，达到 76.93 亿元，体现出企业发展已 过至暗时刻，2023 年触底反弹，资金情况明显改善。

广告营销： 2022 年营收与利润均承压。 营收端，2022 年行业整体 营收同比-11.37%，达到 1665.31 亿元；平均毛利率稳中略降，同比下降 1.40pct 至 13.06%。我们认为广告行业具备一定顺周期属性，生成式 AI 有望率先落地。从供给端看，广告行业在 AIGC 的加持下，在创意输 出、文案策划、图片生成、视频创作、用户交互、搜索体验等方面有望 明显改善，一站式输出个性化营销内容。AIGC 有望有效提升内容生成 效率，拓展营销行业的商业化变现边界，并且搜索体验明显优化，搜索 引擎行业迎来格局重塑。从需求端看，在经济温和复苏，广告主投放意 愿明显修复的背景下，广告行业有望迎来营收修复。供需两端迎来共 振，看好行业景气回暖。