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轻工制造行业22年报及23一季报总结：基本面筑底企稳，关注Q2业绩释放。家居：静待订单出厂转化，Q2 业绩有望释放。受疫情影响，家居企业业绩承压， 2022 年和 2023Q1，65 家家居用品公司分别合计实现营业收入 2315.71/440.39 亿 元，分别同比-3.73%/-11.02%；分别合计实现归母净利润 145.16/27.86 亿元，分 别同比-6.27%/+11.85%。但 2023 年整体态势明朗，一方面，疫情加速低效产能出 清，但龙头依旧维持拓店态势，家居行业集中度逐步提升，头部公司有望更大程度 享受疫情结束后的行业回暖以及行业长期增长带来的收益，未来竞争格局将形成龙 头强者恒强态势。另一方面，随着 3 月份地产竣工和房屋销售景气度抬升，地产回 暖态势基本确立，家居行业需求有望持续复苏。2023Q1 家居企业合同负债普遍增 长，由于 Q1 经销商排单到工厂接单到最终出货需要一定周期，大量 Q1 订单未最 终确认收入而是转化为合同负债，随着 Q2 工厂出货、订单落地，家居企业有望释 放业绩。建议关注志邦家居、顾家家居。

造纸：周期筑底，盈利弹性有望在 Q2 释放。23Q1 造纸板块营收 442.42 亿元，同 比下降 7.92%；归母净利润 0.76 亿元，同比下降 96.57%。23 年以来浆价超预期 下行，随着 Q1 高价浆库存逐步消耗，成本压力将显著缓解，Q2 造纸板块盈利弹 性或迎来释放，并逐季改善。各公司业绩受纸种景气度、纸浆自给率、成本管控能 力影响，表现分化较大。推荐关注周期底部安全边际高的林浆纸一体化龙头太阳纸 业，以及浆价下行时盈利弹性更大的特种纸企仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸。

包装：成本改善逻辑兑现，卡位景气赛道龙头领跑。23Q1 包装板块营收 272.94 亿 元，同比下降 7.88%；归母净利润 14.71 亿元，同比下降 7.62%，卡位景气赛道的 细分龙头增长领先。随着疫情影响逐步消散，包装行业下游消费需求稳健复苏，核 心原料价格回落至合理区间，成本改善逻辑逐步兑现。建议关注多元化布局的大包 装龙头裕同科技。

快消：必选消费韧性凸显，龙头业绩兑现复苏。23Q1 个护用品板块合计实现营业 收入 84.58 亿元，同比增长 8.20%；实现归母净利润 7.39 亿元，同比上升 15.04%。 23Q1 文娱板块营收 107.87 亿元，同比上升 0.53%；归母净利润 6.77 亿元，同比 上升 11.28%。必选消费韧性凸显，部分公司 Q1 业绩超预期。建议关注具有业绩 释放持续性的细分龙头：文具龙头晨光股份受益线下零售场景复苏，镜片龙头明月 镜片卡位离焦镜高景气赛道，卫生巾区域性龙头百亚股份全国化渠道加速扩张，个 人卫生护理用品 ODM 龙头豪悦护理盈利弹性有望释放。

出口链：出口结构性复苏，寻找具有α属性的标的。23Q1 出口链相关标的营收 131.13 亿元，同比下降 16.77%；归母净利润 15.23 亿元，同比增长 36.76%。海 外渠道库存仍在消化过程中，营收端持续承压，受益于成本下行和汇兑收益，出口 链板块盈利能力总体提升。2023 年 3 月出口数据超预期增长，下游出口细分需求 景气分化，建议寻找具有α属性的标的。建议关注 UDM 智造优势显著的盈趣科技， 预计大客户订单放量有望驱动业绩重回增长。