奈雪的茶(2150.HK)研究报告:自动化改善单店模型,展店提速带动利润释放.pdf
- 上传者:加油站
- 时间:2023/05/10
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奈雪的茶(2150.HK)研究报告:自动化改善单店模型,展店提速带动利润释放。茶饮旺季来临,单店收入有望大幅改善:随疫情防控政策调整,线下消费 开始出现显著恢复,奈雪的茶茶饮店门店表现迅速好转,2023 年春节后,奈 雪的茶茶饮店同店销售额同比转正,尽管 2、3 月进入流感高发期,门店销售 收入端仍呈现稳健修复态势,门店经营利润率维持较好水平。奶茶、果茶具备 解暑降温功效,我们认为随 2、3 季度气温转暖,公司门店有望迎来销售旺季, 进一步带动门店销售利润改善。
一线城市高端茶饮竞争环境优化,2023 年展店目标提升至 600 家:自 茶饮市场格局来看,高端茶饮以喜茶、乐乐茶及奈雪为代表。2022 年喜茶、 乐乐茶、奈雪的茶门店分别净增 51、75 及 251 家。2023 年,喜茶及乐乐茶均 开放加盟布局二三线城市,公司仍深耕一线及新一线城市,形成错位竞争,有 望降低门店租金费用水平。受过往疫情反复影响,物业空置率较高,据高力国 际,2022H2,上海物业租金环比下滑 1.1%,空置率环比上升 0.6pct 至 11.6%。 叠加奈雪在手现金充裕,进一步提高当年展店受益程度。据公司公告,2023 年 奈雪的茶展店目标提高至 600 家,拉高后续利润释放弹性。
自动化全面推进,门店盈利能力大幅改善,公司表示有信心维持 2023 年经营利润率 20%或以上:2022 年自动制茶机及自动排班机全面落地,员 工培训成本明显降低且兼职员工比例有望拉高。2021、2022 年公司门店员工 费用率分别为 25.80%及 23.50%,改善相对明显。随后续门店营收端恢复及自 动化设备全年使用,员工费用率有望进一步下行,大幅改善门店盈利能力。
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