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奈雪的茶分析报告：奈雪深，天更远。现制茶饮蓬勃发展，高端市场快速扩容：现制茶饮作为茶叶主要消费方式之一， 由于顺应年轻人文化，2015 年以来维持快速发展态势。根据灼识咨询数据，2025 年现制茶饮市场规模有望达到 3400 亿元，2020-2025 年 CAGR 预计为 24.5%。 年轻人和女性是现制茶饮消费的主力军，具有粘性强&频次高的特点，对高单价 茶饮的接受度较高。细分来看，高端现制茶饮店销售额规模增速最快。高端茶饮 对供应链要求较高、进入壁垒较高，因此竞争格局较为集中，2020 年市场规模 CR5 达 58%，奈雪以 18.9%的市占率位居第二。

PRO 门店为新店主力店型，未来仍有较大开店空间：奈雪正处于快速扩店时期， 直营门店仍以高线城市加密为主，23 年 7 月 20 日公司宣布开放加盟，主要针对 直营门店触及较少的低线城市。在公司数字化、自动化能力提升，管理水平显著 改善的背景下，公司借助合伙人有望助力品牌下沉，进一步打开增长空间。标准 店面积较大且对选址有较高要求，为便于在商圈加密以及进驻写字楼，奈雪于 2020 年推出 PRO 店。截至 2023 年 6 月底，奈雪的茶共有 1194 家门店，其中 91%布局在二线及以上城市。我们认为新店型下公司仍存较大开店空间，我们以 星巴克门店数量为基准，测算得到奈雪的中国大陆直营门店数有望超 2000 家， 较 2023 年 6 月末门店数有望翻倍。

数字化赋能门店经营，降本增效指日可待：数字化已成为新式茶饮行业重要趋势， 公司重视数字化建设，组建经验丰富的 IT 团队助力战略落地。公司精耕会员体 系并借助 Teacore 平台进行大数据分析，提升用户复购及消费体验。此外公司 计划引入自动制茶机等设备，提高产品标准化程度、降低人工成本，同时亦在打 造运营系统，实现销量预测、智能排班和库存管理等功能，进一步提升运营效率。

单店模型优化，门店加密提速：公司年初规划全年新开 400 家“奈雪的茶”茶 饮店，随着点位竞争逐步改善，公司展店顺利，并上调全年开店指引至 600 家 店，主要在一、二线城市加密，与竞品形成错位竞争。自动化建设降低经营杠杆， 门店盈利能力明显改善，2023 年起公司有望逐步实现盈利。