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轻工制造行业分析：基本面持续向好，看好全年业绩改善。家居用品：家居需求稳中向好，看好全年业绩表现。受疫情及地产 等外部环境压力影响，家居行业 22 年及 23 年一季度业绩明显承压。 23 年来看，1）地产端景气度有所修复，3 月竣工数据加速改善，且销 售端仍延续复苏态势；2）终端消费持续复苏，线下客流明显修复，家 居 315 活动前端接单表现亮眼；3）家居龙头信心十足，均对 23 年设 定乐观目标，且积极推动营销策划，加大业务投入力度。23Q1 实际消 费已有复苏，考虑到需求传导需要一定时间，Q1 报表端仍有一定压力， 预计 Q2 以后报表端业绩将迎逐季改善。同时，伴随行情下跌，家居龙 头估值性价比进一步凸显，以欧派/顾家为例，5 月 8 日上市以来市盈 率 TTM 分位点分别为 11.83%/3.07%。

造纸：浆价加速下行，盈利弹性料将逐步兑现。造纸板块整体承压： 浆纸系及特种纸在成品纸提价&产能扩张中，营收实现稳健增长，而库 存浆价处于高位致盈利能力大幅下滑；废纸系下游需求疲软，导致成 品纸价格持续下滑，且盈利能力处于较低水平，营收小幅增长，利润由 盈转亏。展望后续，伴随全球纸浆产能投放，浆价快速下行，考虑到库 存周期影响，预计 Q2 浆纸系及特种纸盈利弹性将得到释放；废纸系核 心矛盾仍为终端需求，预计后续伴随需求改善将有望筑底回升。

包装：行业整体承压，看好需求复苏&成本改善。受终端需求影响， 包装板块业绩承压，营收小幅增长，纸包装/金属包装/塑料包装分别实 现营收 572.54/375.08/185.33 亿元，分别同比增长 1.11%/9.25% /1.8%。 23 年聚焦需求复苏及成本改善两条主线：疫后居民生活恢复正常，线 下社交、商务餐饮需求明显修复，进而驱动烟酒饮料消费复苏，预计配 套包装需求将得到保证；瓦楞纸、箱板纸、白卡纸价格持续下行，未来 料将维持低位，金属包装原材料自高位下行后低位波动，后续盈利有 望得到改善。

文具：23Q1 实现复苏，全年有望延续。22 年受疫情反复影响，行业 需求下滑，晨光股份营收增长 13.57%，其中传统核心下降 6.89%，办 公直销增长 40.74%，零售大店下降 16.12%。短期来看，疫后需求复苏 将带动 23 年业绩改善，23Q1 传统核心/办公直销/零售大店分别增长 6.75%/23.06%/13.31%。中长期来看，人均用量提升带动总量稳增，消 费升级驱动价格长期成长，传统核心业务料将稳健成长；采购行业数 字化渗透空间广阔，降本增效&政策推动助力行业发展；科力普持续投 入打造核心竞争力，推进客户开拓，规模扩张&运营优化助力盈利改 善；零售大店开店空间广阔，经营优化推动店效提升。