建筑行业2022年报暨2023一季报综述：分化延续、“一利五率”兑现良好，把握国企改革、“一带一路”及AI+建筑三主线.pdf

建筑行业2022年报暨2023一季报综述：分化延续、“一利五率”兑现良好，把握国企改革、“一带一路”及AI+建筑三主线。建筑业（国家统计局口径）： 2022 年，建筑业实现新签合同额 36.6 万亿元，同比+6.4%； 实现总产值 31.2 万亿元，同比+6.5%。23Q1，建筑业实现新签合同额 6.9 万亿元，同 比+9.3%，稳增势头延续；建筑业总产值 5.5 万亿元，同比+6.0%。 细分板块方面：基建市政、化学工程韧性强，国际工程景气度延续，钢结构阶段承压， 园林、装修板块景气度待修复。1）营收/归母净利：2022 年，SW 建筑营收、归母净利 增速分别+7.5%/+10.8%；23Q1，营收、归母净利增速分别+7.4%/+12.3%；2）盈利能 力：2022 年，建筑装饰全行业毛利率 10.74%，同比降低 0.48pct，ROE 达 8.10%，同 比提升 0.19pct；23Q1，建筑装饰全行业毛利率 9.35%，同比+0.06pct ，环比-1.39pct； ROE 达 2.22%，同比上升 0.05pct，环比下降 5.88pct；3）经营性现金流：2022 年， 净现金流入 2055 亿元，整体回暖；23Q1，净流出 3372 亿元，同比少流出 491 亿元； 4）资产负债率：2022 年和 23Q1，全行业资产负债率略增，其中装修板块同比增幅显 著；5）营运能力：2022 年，建筑装饰全行业存货周转天数 81.3 天，同比降低 5.9 天， 应收账款周转天数 60.8 天，同比增加 2.0 天，其中工程咨询服务板块显著改善。

【建筑央企】：2022 年和 23Q1 新签、营收集中度提升，业绩表现优异

板块方面：建筑央企新签、营收占建筑行业比重持续提升，行业集中度提升。1）订单： 2022 年，8 大建筑央企新签合同额 15.4 万亿元，2020-2022 年，CAGR+8.9%；23Q1， 8 大建筑央企新签合同额 3.8 万亿元，同比+14.7%，建筑业新签 CR8 指数 54.86，集中 度持续提升；2）营收/归母净利：2022 年和 23Q1，8 大建筑央企营收分别 6.71/1.66 万亿元，同比分别+10.5%/+7.4%，归母净利分别1629/427亿元，同比分别+8.7%/10.7%； 3）政策：稳增长政策组合效益利好基建。

个股方面：“稳增长”发力、基建投资增速加快，23Q1 营收、净利同比稳增，“一利五 率”促高质量发展成效显著。1）营收/归母净利：2022 年和 23Q1，8 大建筑央企营收、 归母净利同比基本均增长；2）新签订单：多家央企新签同比高增，23Q1，中国电建、 中国能建、中国建筑、中国铁建新签增速领跑，分别同比增长 30.2%、22.0%、20.9%、 15.8%；3）减值损失：整体看，23Q1 建筑央企信用减值同比增加、资产减值同比减少； 4）毛利率/净利率：建筑央企毛利率保持稳定，精准把握国家稳增长政策机遇，主营业 务整体实现稳步发展；5）经营性现金流：23Q1 单季度现金流同比分化，中国建筑、中 国中铁、中国铁建、中国交建、中国化学同比有所改善，中国中冶、中国电建、中国能 建同比有所回落。