普门科技(688389)研究报告:IVD主业高景气高成长,光电医美业务有望放量.pdf
- 上传者:居里夫人
- 时间:2023/04/12
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普门科技(688389)研究报告:IVD主业高景气高成长,光电医美业务有望放量。普门科技:医疗器械平台型公司,多领域驱动高增。公司主要从事医疗 器械的研发、制造、全球营销及服务,专注于体外诊断和治疗康复领域,2020 年后收购京渝激光和为人光大布局光电医美市场。公司坚持研发和市场并举, 研发费用率维持在 20%左右,产品及解决方案已覆盖国内 1.6 万余家医疗机构 (2022H1)。受益于体外诊断&康复治疗业务持续增长,公司近六年收入 CAGR 达 33%。体外诊断、康复治疗收入占比分别为 78%/22%,随电化学发光、光 电医美产品放量,二者有望保持 35%-40%、40%-50%增速(2023E-2024E)。
下游需求:市场扩容,国产厂商性价比优势下加速导入。 1)体外诊断:国际厂家占据高端市场,化学发光需求高增。2020 年我国体外 诊断市场规模达 890 亿元,同比+24.3%。其中化学发光领域,国产化率不足 30%,“罗雅贝西”四大进口厂家占据市场超 70%的份额。 2)康复治疗:大行业小公司,市场需求稳步提升。2021 年中国康复医疗器械 市场约 450 亿人民币,头部企业收入体量普遍较小,大部分不超过 1 亿元。 3)光电医美:中国市场增速领先,国产厂商份额提升。2020 年我国光电器械 市场超 30 亿元,因进口设备采购和使用成本高,国内下游机构采用购买+租 赁模式,国产设备以相似的产品性能、高性价比优势,快速抢占下游市场份额。
公司 IVD 领域高景气,光电业务有望放量。1)体外诊断领域,公司电化 学发光设备采用与罗氏相同的技术路线,是国内第一家电化学发光生产企业, eCL8000 设备全球装机已达 2000 余台(截至 2022.04)。2022H1,公司大发光 设备 eCL9000 推出后正加速向三级医院导入(2022Q3 已发货 80 台),可满足 主流科室常规项目需求,疫情后临床诊断需求恢复公司装机有望快速放量,装 机提升后将带动高毛利的试剂产品销售。2)光电领域,公司先后收购京渝激 光、为人光大,并自研“冷拉提”产品,光电医美平台基本搭建完毕。公司合 作代理商加速对下游医美机构推广,行业光电设备毛利率普遍在 50%-70%, 疫后医美机构客流回升下设备购置需求旺盛,有望贡献增量业绩。
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