化妆品行业专题报告：韩国美业百年发展史复盘，韩国本土美妆制胜之道.pdf

化妆品行业专题报告：韩国美业百年发展史复盘，韩国本土美妆制胜之道。参照韩国 21 世纪初发展经验，我们认为本土头部化妆品品牌在组织 效率优势以及产品、品牌力增强下，正步入全要素的“能力型”成长 阶段，在行业供给端优化背景下有望迎来份额提升的黄金发展时期。 建议增持：1）管理、组织优势凸显，大单品进入爆发期的珀莱雅； 2）受益功效护肤红利，有望持续高速增长的华熙生物、贝泰妮、鲁 商发展；3）存在边际改善预期的上海家化、青松股份、水羊股份、 丸美股份、嘉亨家化等。

韩国化妆品行业在经历 90年代初期激烈竞争后，21世纪初格局优 化，本土龙头凭效率及差异化实现份额提升。80-90s韩国化妆品市场 快速增长，同时开放进口，本土龙头面临内外夹击。21 世纪初，在亚 洲金融危机造成部分中小企业出清下，以及本土化妆品公司以快速洞 察、反应消费者需求为核心，通过产品创新、原料及品牌概念差异化 以及渠道跟进等策略打造强势本土品牌，实现份额提升。爱茉莉太平 洋份额由 90 年代初不到 20%提升至 2008 年的 36%，2006-2008 年爱 茉莉太平洋、LG 生活健康市场份额分别提升 1.3、2.2pct，显著好于 同期外资品牌，此后持续巩固双寡头领先地位。

韩妆乘韩流出口，但近年来因营销、洞察效率降低以及缺乏研发和品 牌壁垒风头不再。韩妆中国市场份额 2019 年起出现下滑，表观因限 韩令后韩流风潮减退后营销路径受阻，本质在于：线上渠道转型落后， 原有快返模式效率被中国本土 DTC 品牌压制；产品显现出以概念创 新为主、缺乏原料等基础研究沉淀的短板；部分品牌运营过于激进。

对标韩国 21世纪初发展阶段，效率为茅，匠心为盾，本土头部化妆 品品牌有望迎来份额提升的黄金时期。当下我国经济发展水平、消费 趋势、外部冲击等均类似韩国 21 世纪初，且从企业技能点看，中、 韩两国本土化妆品企业发展时间较短，但企业运行效率高，善于及时 跟进渠道、营销以及消费者需求变化。因此我们认为中国化妆品市场 有望演绎韩国 21 世纪初本土头部化妆品公司份额提升的逻辑。参照 韩国经验，除积极把握渠道红利外，对消费者需求进行深度洞察，推 出创新产品解决痛点，并不断基于市场反馈调整为制胜关键。此外， 借鉴韩妆在中国的没落教训，长期需关注基础研发和品牌沉淀，而国 产品牌也在发力补短板，未来有望在全要素的“能力型”成长下，迎 来黄金发展时期。