港股市场2023年二季度展望：港股或将迎来全年最佳配置时点.pdf

港股市场2023年二季度展望：港股或将迎来全年最佳配置时点。拖累港股一季度表现的外部风险事件将告一段落，二季度港股有望迎来全 年最佳行情。年初到春节前，防疫政策的优化、稳增长政策的持续推出以 及较强的基本面复苏预期带动港股市场持续上涨；而春节后至 3 月下旬， 对中美关系担忧再起、海外货币紧缩预期以及对欧美银行体系流动性风险 担忧再度拖累港股表现。总体看，年初至 3 月 30 日，恒生指数/国企指数/ 恒生科技指数分别小幅上涨 2.7%/3.3%/3.4%。分行业看，在近两个月的回 撤中，前期涨幅较高的成长及顺周期板块的跌幅也相对更大（互联网、制 药、社会服务等）。往后看，二季度国内基本面复苏预期仍较为强劲，且 结构性政策也有望持续加码；临近美联储加息结束，流动性预期改善也将 带动港股市场估值抬升；中美关系进入阶段性缓和期，亦将利好市场情绪 的转暖。结合当前港股较强的相对估值优势（动态 PE：9.4x）以及仍在持 续上修的 2023 年盈利增速预期（18.1%，中信证券研究部根据彭博一致预 期计算），我们判断二季度港股市场或迎来全年最佳行情。

国内：经济复苏预期仍强，政策保驾基本面复苏。尽管当前经济复苏的节 奏出现结构性分化，但无论已披露的经济指标还是高频数据均显示二季度 经济复苏动能依然较强。1-2 月主要经济指标相对去年 12 月均有改善，且 呈现“工业相对弱、服务业强，消费稳步修复、投资超预期”的特点。高 频数据如样本城市地铁客运量（相对 2019 年同期仍高出 5%）、酒店平均 RevPAR 恢复程度（3 月前两周恢复至 2019 年同期的 113%）、民航整体 航班恢复情况（近期持续回升，当前达到 2019 年同期的 90.3%）、包括地 产销售情况（3 月截至 14 日新房及二手房销售同比分别达到 15%和 84%） 等均持续景气。且后续在低基数效应、服务业修复趋势强、新政府班子 创新施策、数字经济等优势产业发展等有利因素下，预计二季度经济增 速将有更好表现。另外，降准时点超预期、近期政策支持平台经济健康 发展的表态等也体现出政策保驾经济复苏的确定性。随着后续针对性支 持政策陆续出台，投资者信心也将逐步回暖。