从经营目标刻画哪些行业央企估值可能提升？.pdf

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时间：2023/03/31
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从经营目标刻画哪些行业央企估值可能提升？央企估值水平明显偏低，这主要与行业分布、经济发展阶段以及投资者偏好有较大关系。而估值变化几乎主导了央企指数的走势，盈利对于指数的贡献偏弱。2022年11 月末证监会主席首次提出探索建立具有中国特色的估值体系，随后多项会议和文件对于央国企估值提出建议，其中“一利五率”是较为明确的经营目标。从一利五率（一增一稳四提升）的角度出发，分析上市央企的经营情况以及完成相应指标的能力强弱，推断哪些行业具备一定的估值提升空间。

一增：利润增速高于全国GDP增速。2021年后A股央企增速开始领先于非央企，A股央企盈利增速测算值为5.94%（2023E），计算机、机场、电力、航空装备达标概率大。

一稳：资产负债率稳定到65%左右，给与加杠杆空间。目前A股央企（剔除金融）后的资产负债率为60.2%，处于战略投入期且本身负债率较低、风险可控的企业可以允许负债率适度合理上升。

四提升：央企A股ROETTM明显领先于整体A股，整体净资产收益率仍有提升空间。 A股央企（剔除金融）研发强度为1.95%（低于整体A股），研发强度可提升空间较大。A股央企营业现金比率明显占优，更加重视现金流安全以及企业经营业绩的含金量；劳动生产效率偏高，投入产出效率领先于非央企。

综合考虑A股行业中央企占比以及行业盈利能力强弱，建议关注A股行业中央企占比达到10%以上并在经营目标“一利五率”中3个以上维度占优的，按照2023年盈利增速预期排序，有以下行业值得关注：计算机设备、电力、航空装备、水泥、钢铁、军工电子、通信设备、工业金属、装修建材、小金属、通信服务。