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城投债专题报告：湖北城投全析，一主两翼，全域协同（基本面篇）湖北省基本面中等、债务率偏高、具备化债能力，但区域内可调动资源有限，化债周 期偏长，我们建议选择财政实力较强、债务率适中的区域投资，不建议过度下沉。对 于财政实力较强、债务率偏高但短期偿债压力不大的区域，可作为 1Y 内高收益策略。

说明：我们对湖北城投区域分析分为两篇，“基本面篇”从经济、产业、财政、 债务视角评估湖北省基本面，“配置建议篇”从估值、配置建议视角综合风险与 现阶段投资性价比，给出四类配置建议。本文为湖北城投全析“基本面篇”。

总结：湖北省基本面观点

湖北省整体经济、财政实力位居全国中上游，拥有汽车、化工、服装、钢铁、建 材五大支柱产业，产业结构切换进程与江苏浙江基本同步。现阶段主要风险点在 于：受疫情扰动，2019-2021 年间债务率大幅增长。但综合来看湖北全省城投债 （公开债）短期到期压力不大。以底线思维来看，区域内可调动的金融资源偏 弱，上市公司数量以中小市值为主，资源中等。但从历史数据来看，湖北省债券 违约率较低，在全国范围排名第 21 位。违约债券发行人均为民营企业，所涉及 行业包括航空货运、新能源、医疗、娱乐等产业。省内地方国有企业信用风险事 件的典型案例是湖北宜化集团，经过 5 年化债已取得显著成效。作为财政实力尚 可的宜昌市，化债净额约 200 亿耗时 5 年，债务化解周期不短，湖北省内城投债 投资仍然建议选择债务率偏低区域，不建议过度下沉到区县。

1、经济：位处全国中上游，一主两翼驱动

（1）经济总量：湖北省位于内陆中部，是长江中游地区的经济中心，交通枢纽地 位显著。湖北省经济总量处于全国中上游水平，2022 年人均 GDP 及 GDP 增速均 位于全国前十。GDP 总量方面，2022 年湖北省 GDP 为 53734.9 亿元，居全国第 7 位。GDP 增速方面，湖北省 2022 年 GDP 增速为 4.3%，居全国第 8 位，处中上 游。

（2）经济结构：湖北下辖 13 个地级行政区划单位（12 地级市、1 自治州）以及 103 个县级行政区划单位（39 个市辖区、26 个县级市、35 个县、2 个自治县、1 个直辖林区）。当前区域发展主导“一主引领、两翼驱动、全域协同。从结构上来 看，武汉城市圈（“一主”）经济总量遥遥领先，襄十随神和宜荆荆恩两城市圈 （“两幅”）经济总量不相上下。