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固定收益专题：苏北第一市，徐州城投如何选？徐州在江苏省内经济财政实力处于中流，在苏北五市中经济实力最强。2022 年徐州 GDP 为 8458 亿元，居全省第 6，为苏北五市之首。“十四五”规划中，徐州市明确了 GDP 突破 1 万 亿元的目标。2021 年徐州一般公共预算收入 537 亿元，政府性基金收入为 1033 亿元，高于 苏北五市，以及泰州、扬州、镇江。但徐州市财政自给率较低，且对于土地财政依赖度较高。

徐州市整体债务压力尚可，债务率在全省排名靠后。2021 年，徐州狭义债务率（发债城投有 息债务/一般公共预算收入）为 828%，广义债务率（（发债城投有息债务+地方政府债务） /（一般公共预算收入+政府性基金收入））为 283%，均排全省倒数第四，整体债务率尚可。

徐州是典型的老工业基地和资源枯竭型城市，支柱产业为工程机械与装备制造，面临产业结 构升级的压力。作为江苏省唯一的煤炭基地，也是重要的化工和建材基地，徐州的煤炭开采 为江苏省做出了重要贡献，鼎盛时期曾经供应全省 80%以上的煤炭，因此徐州长期以来产业 结构以重工业为主，工程机械与装备制造为支柱产业。由于煤炭资源的枯竭，以及苏南地区 的产业转移辐射，徐州市的产业转型起步较早，目前转型成果已有所显现，产业结构有所优 化，但对于煤炭和机械制造的依赖度较高，转型压力需持续观察。

受长三角经济区“虹吸效应”的影响，徐州户籍人口较常住人口整体净流出，仅部分主城区 人口净流入，但考虑徐州对周边城市的吸引力，近五年常住人口数略有增长。2016 年和 2021 年徐州市常住人口分别为 871 万人和 903 万人，小幅增长。2021 年徐州市人口整体净流出 （常住人口-户籍人口）132 万人，仅鼓楼、云龙和泉山区 3 个主城区的人口为净流入。

徐州市目前共有 5 区、3 县、2 县级市，各区县的经济财政实力方差不大，其中邳州、沛县、 新沂、睢宁都是百强县。2021 年铜山、邳州 GDP 在 1000 亿元以上，沛县、新沂、睢宁、泉 山和丰县在 500-1000 亿元，云龙、贾汪和鼓楼在 300-400 亿元之间。2021 年各区县财政收 入处于 24-50 亿元之间，各区县财税质量较高，但多数土地财政依赖度较高。

徐州整体实质性风险不大，建议关注债务率高、负面舆情较多、再融资压力较大的区县。债 务率方面，新沂狭义和广义债务率均最高，邳州和睢宁的狭义债务率次于新沂，睢宁和沛县 的广义债务率次于新沂；睢宁、贾汪和新沂的部分城投去年以来出现了较多商票逾期的舆情， 或反映出区域内再融资压力较大，以及融资不规范等问题。2021 年以来，睢宁（-6 亿元）、 丰县（-9 亿元）、邳州经开区（-3 亿元），邳州高新区（-2 亿元）、铜山（-2 亿元）的公开 债净融资为负，关注睢宁、丰县、邳州等区域的再融资压力。