固定收益专题：一文读懂同业存单.pdf

上传者：U****
时间：2023/02/24
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固定收益专题：一文读懂同业存单。同业存单是存款类金融机构发行的记账式定期存款凭证，典型的货币市场工具，发行采取备案制、电子化方式，有公开发行和定向发行两种。最初作为同业存款的补充出现，弥补了中短期限利率报价的空白。我国同业存单市场主要经历了萌芽、快速扩张和平稳发展三个阶段，之后同业存单托管量占债券托管量达到10%左右并稳定在此周围。

同业存单市场概况存量市场方面：（1）按银行类型看，股份行存量规模最大；（2）按期限看，期限为12个月存量规模最大；（3）按主体评级看，AAA级主体存量规模最大；（4）广义基金和存款类金融机构是主要投资者，存款类金融机构中农商行和国有行市场份额较高。近几年发行特征：（1）城商行与股份行为主，国有行占比有明显提升；（2）存单发行向高评级主体集中；（3）一年期同业存单比重上升；（4）发行利率整体下行，国有城商行息差在20bps左右。二级市场：同业存单二级交易量大，活跃度仅次于政金债，整体来看，自2017年后，同业存单与同期限国开债到期收益率之间的利差处于下行通道中。

同业存单定价思路（1）长期来看，同业存单利率以SHIBOR为基准，锚定MLF波动；（2）货币政策影响利率变动方向：政策稳定时，存单利率向市场回购利率靠拢；政策放松时，同业存单利率下降的速度快于DR007下行的速度；政策缩紧时，DR007上行，同业存单利率也随之上升并且上升的幅度大于 DR007的上升幅度。（3）短期供需关系影响存单利率波动，供给端银行发行同业存单主要目的是缓解负债端压力，改善监管指标，需求端广义基金发力，同业存单基金前景广阔。