基于系统化量化投资视角下的价值成长轮动分析.pdf

基于系统化量化投资视角下的价值成长轮动分析。2022 全年成长价值互有轮动，四大维度 10 指标 打造风格轮动风向标 2022 年 4 月，我们发布了报告《多维度看当下的价值成长 切换：有轮动，无躺赢》，提出：短期价值占优但成长具 备反弹机会，全年保持轮动而非单一主线风格，较好得到 了市场的印证。本篇报告中，我们继续扩展“系统化量 化”的投资框架，分别从国内宏观、海外流动性、资金 流、技术面精选 10 个有效刻画成长价值轮动的预测指 标，采用扩散方法构造风格轮动模型，2013 年至今，年化 收益+18.30%，相对等权超额+9.21%，年化换手 2.5 倍， 超额夏普接近 0.9，预测较为精准且稳健。2 月最新一期 分值 6.5/10 看多成长。

二季度成长有望引领春季躁动行情

从宏观周期视角来看我们采用以“经济-货币流动性”为主 的四象限法，并同时辅以其他重要的宏观隐含变量做精细 划分。按照当前划分处于经济下、货币紧周期当中，此时 利率上行会压制成长股，模型信号目前仍看多价值。当然 随着疫后消费复苏及地产稳增长政策发力下经济有望向上 复苏进入下一周期。

期限利差反映了债券市场投资者对后续流动性、增长和通 胀的判断，当前利差开始上行看多成长风格。

信用扩张是经济复苏的先行指标，复苏初期往往成长上涨 更多，当前中长期贷款上行看多成长风格。

股债 ERP 是衡量股债性价比的指标，当前指标高位下行利 好成长风格。

国内宏观视角

从宏观周期视角来看我们采用以“经济-货币流动性”为主 的四象限法，并同时辅以其他重要的宏观隐含变量做精细 划分。按照当前划分处于经济下、货币紧周期当中，此时利率上行会压制成长股，模型信号目前仍看多价值。当然 随着疫后消费复苏及地产稳增长政策发力下经济有望向上 复苏进入下一周期。

期限利差反映了债券市场投资者对后续流动性、增长和通 胀的判断，当前利差开始上行看多成长风格。

信用扩张是经济复苏的先行指标，成长价值风格的关系从 逻辑上难以直接推出，但复苏初期网网成长上涨更多，当 前中长期贷款上行看多成长风格。

股债 ERP 是衡量股债性价比的指标，当前指标高位下行利 好成长风格。